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2016年5月9日

高天佑 新聞點評

長和錯失O2執身彩

投資市場就像人生一樣,有趣(和慘痛)之處往往在於「估佢唔到」。例如自去年至今,在美掛牌的中概股掀起「回歸A股」大潮,吸引大批散戶參與「無風險套利」,以為輕輕鬆鬆賺兩三成,穩坐釣魚船,豈料中證監一句「要正視中概股回歸的負面影響」,散戶頓時坐艇。另一例子是長和(00001)在歐洲擴展遭遇阻滯,其收購英國O2電訊商的千億大刁,很大機會被歐盟委員會否決,但在英國面臨脫歐(Brexit)風險之際,或許塞翁失馬,焉知非福。

股價疲弱反映市場憂慮

長和股價近一個月下跌6.4%,顯著跑輸恒指(同期跌1.3%),淪為最弱勢藍籌之一,比平保(跌1.6%,02318)、滙控(升5.1%,00005)、渣打(升15.4%,2888)等價殘股為遜色,反映市場對這單千億大刁觸礁的憂慮。畢竟長和近年在本地大藍籌之中一枝獨秀,很大程度有賴其在歐洲不斷「執平貨」,收購基建、能源和電訊等資產,帶來穩定而「和味」的回報;若然這次收購英國O2不獲批,便意味着在這條路上的一次失利。

這單刁是於去年3月談妥並宣布,當時市場人士已估計,獲批機會屬「五五波」格局,事關英國現有4家電訊商,長和旗下3電訊,以及擬收購的O2,乃其中兩家,換言之,今次併購將令電訊商減至3家,在歐洲近年日益嚴厲的反壟斷政策下,交易獲過關難度甚高。正因如此,這單刁自宣布後,對長和股價其實沒什麼刺激,相反長和自去年重組後,股價從最初的120元水平,近日輾轉跌至約92元,似乎已有點「跌凸」。

脫歐倘成事影響大

何況這單刁在去年宣布之時,歐洲經濟復甦勢頭正盛,英國央行曾估計,該國全年GDP增速將達2.9%,但最終埋單計數只得2.2%,今年首季增速更放緩至僅0.4%,重現衰退陰霾,宏觀環境顯然時移世易。

更甚者,英國將於下月23日舉行脫歐公投,當地商務管理學院(ICM)本月3日最新民調顯示,支持脫歐的民意(45%)已輕微超越反對(44%);假若脫歐一旦成事,勢為英國帶來劇變,對經濟的衝擊難以估量。尤其是長和當初擬併購O2,如意算盤是加強整合在英國、愛爾蘭、意大利、丹麥和瑞典等歐洲多地的電訊業資源,但萬一英國真的脫歐,便完全「唔同講法」,可能得不償失。

正因如此,長和今次併購若果被歐盟否決,其實可能錯有錯着、執番身彩;更進一步看,值此歐洲經濟復甦令人失望、加上Brexit風險高漲之際,長和買不成O2,毋須動用逾千億元資金之餘,也不必冒額外的風險,反正市場上不愁沒「平靚正」的投資機會。

事實上,投資猶如人生,除了講實力,難免也要講一點運氣。在這方面,李嘉誠能成為「超人」,其集團總資產累積至逾萬億元,除因往往洞燭先機,似乎每每在緊要關頭也總有點彩數。猶記得1987年10月19日,長和系敲定「世紀大供股」,集資百億元,恰巧當晚美股便上演「黑色星期一」,道指單日暴瀉逾兩成,引發全球大股災。這一役長和系不但剛好能過關,更可趁周遭資產價格縮水之際,手握逾百億彈藥逆市擴張,包括發展鴨脷洲海怡半島和觀塘麗港城等大型項目,帶動集團規模「升幾個呢」(自此市場亦出現一種講法,謂每逢長和系大抽水,便是大跌市先兆)。

更近一些的是2011年,長和系分拆和記港口信託(HPH)在新加坡上市,於該年3月10日紐約時間下午敲定每單位作價1.01美元,豈料翌日日本便發生「311大地震」,拖累全球股市大挫;HPH若遲一日定價,「吸水」規模難免要削一截。

若講電訊業,長和系除了1999年「千億賣橙」,亦先後於2007年及2009年出售印度及以色列電訊業務,合共作價逾千億港元,恰巧在出售之後不久,兩地政府都分別修改電訊業政策,導致業界利潤大減、電訊商股價暴跌,現在回看也可算執番身彩。至於今次收購英國O2,若然借歐盟之手拉倒,亦可能是塞翁失馬,焉知非福。

高天佑  [email protected]

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