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2016年1月25日

滙豐料人行減干預滙率
人幣對沖產品需求趨升

踏人2016年,人民幣急速貶值,人民銀行更曾在離岸市場進行干預,投資者對人民幣投資產品轉趨審慎。滙豐銀行資本市場人民幣業務發展環球主管何嘉儀預期,未來人行的干預會減少,市場於3、4個月穩定下來後,投資者會重拾信心。市況波動或暫令人民幣投資產品發展減慢,但其他人民幣對沖產品的需求則相應增加。

何嘉儀指出,儘管市場普遍預期人民幣貶值,但年初以來的急速調節卻始料不及,可能市場見投機動力較大,離岸(CNH)及在岸人民幣(CNY)差價擴闊至逾千點,「影響大家對貶值速度及幅度的預期有少少改變」。由於市場不明朗,投資者亦轉趨審慎,大部分不敢在大幅波動情況下作長遠投資。

今年點心債望3000億

她舉例說,去年人民幣點心債發行量下跌,除因部分發債機構改往成本較低的市場發債之外,例如在內地發行熊貓債,「某程度上反映投資者對離岸人民幣債券的投資意欲」;而基於貶值預期,投資者會要求較高的債券回報率。去年(包括存款證)新發行量已降至3800億元(人民幣.下同),預期今年會繼續減少。滙豐料今年點心債新發行量約2600億至3000億元。

何嘉儀表示,投資者首重回報,在預期人民幣貶值下,無論投資人民幣債券或股票,都會要求較高的回報,雖然年初人民幣滙率波動令相關投資產品價格回落,但只要回報回升至平衡點,會再度吸引投資者入市。去年點心債平均回報約3.1厘,滙豐估計,今年為3.6至4.1厘,她預期,信貸評級較高的債券會是今年點心債的主流,因在岸及離岸的高質債券回報不致相差太遠,投資者不希望在承受貨幣貶值風險之餘,再要承受過多的信貸風險。

至於市場投資人民幣產品的意欲何時恢復,她相信必須確保在岸及離岸人民幣差價大幅擴闊及離岸拆息飆升的情況不會重演;又預期未來數月人行仍會在市場干預,但力度將減少。因為人行並非不容許人民幣貶值,只是不想見到如年初的急貶。當未來3、4個月市場回穩,投資者會重拾信心。

何嘉儀稱,近期市場波動對人民幣投資產品的發展有短暫影響,但對沖需求相應增加,銀行亦可發展風險管理產品,協助企業管理風險。

北水南下比例續增

她說,儘管投資者透過「滬港通」北上投資比例於去年A股調整及「8.11」新滙改後減少,但南下投資比例一度增加,反映內地投資者希望透過境外資產對沖人民幣風險,亦曾見有內地投資者透過合格境內投資機構(QDII)投資高息的點心債。

人民幣獲納入國際貨幣基金組織(IMF)的特別提款權(SDR)於今年10月生效,料國際化政策方向不變;加上QDII 2的推行及「一帶一路」的發展,只要香港可以把握機遇,離岸人民幣市場前景依然樂觀。

採訪、撰文︰陳玉珍

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