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2015年7月3日

人行首推半年期MLF壓長息

6月份的一系列操作表明,人民銀行正在釋放更多成本更低的中長期流動性,通過壓低長期利率壓平收益率曲線,以達到進一步降低融資成本的目的。

《上海證券報》報道,周三晚間人行披露了6月份MLF(中期借貸便利)和PSL(抵押補充貸款)的操作情況。人行在6月份未續操作到期的6700億元(人民幣.下同)、利率為3.5%的MLF,轉而開展1300億元為期6個月的MLF操作,利率3.35%。經過此番操作,MLF的餘額大幅降低,從5月底的10545億元,降至6月底的5145億元。

降中長期融資成本

值得注意的是,這是人行首次開展為期6個月的MLF操作,早前MLF的期限均為3個月。儘管資金期限拉長,但利率反倒更低,從早前的3.5%降至3.35%。

人行又通過定向降準和PSL等方式釋放更長期限的資金。6月27日晚間,人行宣布「雙降」,其中就包括對符合條件的金融機構定向下調存款準備金率。

人行亦宣布,根據棚改貸款進度,6月份向國家開發銀行提供抵押補充貸款1576億元,利率為3.1%,截至6月底抵押補充貸款餘額為8035億元。除定向降準釋放的資金外,人行6月份共通過MLF和PSL釋放期限在6個月以上中長期限資金共計2876億元。

修正流動性結構錯配

華創證券宏觀研究主管鍾正生指出,人行一系列舉動的「潛台詞」可能是目前金融機構不缺「短錢」,但是「長錢」則不足,也就是說流動性的總量也許沒問題,但流動性的結構卻出了問題。5月非金融企業貸款發放不力,長債收益率居高不下,正是金融機構期限錯配問題加劇的集中表現。因此,央行需要提供中長期的流動性。

民生證券固定收益分析師李奇霖認為,陡峭收益率曲線與經濟下行背景不匹配,如果採取積極的財政政策但貨幣政策轉向,進一步推升長期利率,將對私人部門產生巨大的擠出效應,此外,長期利率高企不利於實體經濟去槓桿。因此,人行有充足的動力釋放長期流動性,壓平收益率曲線。

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