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2015年4月13日

基金經理:AH合理差價15%

港股被內地投資人視作「價值窪地」,引來北水南下,大折讓H股獲追捧。「德盛神州A股基金」基金經理黃瑞麒接受本報專訪時表示,內地資金湧入,港股短期內不會出現逆轉,故AH股差價將持續收窄,但中長期而言,只要中央不作政策框架的大調整,A股仍將較H股有明顯的溢價,合理差價約為15%至20%。

現差價收窄至23.35%

「滬港通」去年11月17日開通後,恒生AH股溢價指數由102.14升至今年3月26日的135.72,即A股較港股溢價達35.72%,且由於「滬港通」「北上」金額遠超「南下」的金額,一度引發「港股邊緣化」的論調。

黃瑞麒說,內地放寬公募基金經「滬港通」投資港股,不再受QDII(合格境內機構投資者)額度限制,是復活節假期後港股狂牛的催化劑。

內地公募基金持有不少創業板、中小板A股,對比港股中類似個股估值溢價極高,這部分資金料換馬至港股,AH差價豈能不收窄!事實上,本輪港股狂牛首天(8日),對比恒生指數及國企指數升幅達3.8%及5.8%,A股創業板指數跌2.68%。

料大型股跑贏大市

截至上周五(10日),AH差價收窄至23.35%,過去十年平均值為16.11%。黃瑞麒認為,A股溢價中期穩定在15%至20%水平為合理。另一方面,中港股市資金構成仍相對獨立,估值偏向不同。港股由外資主導,一向對內地經濟取態審慎;而A股以當地資金,尤其散戶為主,對政策敏感度高,去年下半年起投資情緒轉趨樂觀。另一方面,A股流動性遠較港股充裕,也應予溢價。

「德盛神州A股基金」2014年回報率約40%,跑贏不少內地公募基金。黃瑞麒說,A股市場投資風格轉變快,內地公募基金換手率高達500%至1000%,但追逐熱點的做法不可取。被問及本季A股風向,他預計大型股跑贏大市,看好券商、旅遊娛樂、廣告、工業自動化等板塊。

採訪、撰文:王小青

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