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2017年3月29日

呂婉瑩 女播天下

美圖的迷思

我承認,近年影完相總忍不住美圖秀秀一下,令自己賞心悅目些自娛一番!問題是,有必要進一步一併投資在美圖公司身上嗎?

美圖公司(01357)自從去年12月上市以來,一直最大爭議是它的巨額虧損,其次是它擁有的龐大用戶群的變現能力。

先講虧損,美圖上周剛公布的去年業績,虧損逾62億元(人民幣.下同)的確很嚇人!但這些虧損主要來自公司上市前發行的可轉換可贖回優先股,它們是什麼?簡單來說,是當時的美圖以將來上市的股票來換取融資,錢的確被公司花光了,你可以視這批優先股是股本投資;也可以視之為借貸,會計賬目上視之為後者,錄得這麼大的虧損是因為這批優先股投資者太睇得起美圖日後的上市價,以致估值過高,到上市要「埋單找數」,會計上會將之列作公允值變動的非現金及非經常性開支,無論你視之為投資或負債,上市後的確不會再出現。所以你可以以美圖去年經調整虧損淨額5.4億元去衡量它的價值,與很多互聯網公司動輒每年虧損數十億甚至是近百億美元比的確一點也不多。

美圖去年主要收入14.7億元是靠賣預設了美圖功能的智能手機而來,眾所周知智能手機市場已飽和,對於美圖賣手機能有多少增長令人存疑。美圖的主要賣點是截至1月每月活躍用戶創下5.2億新高,截至去年底4.5億每月活躍用戶為公司只帶來1.05億元收益……

不過我們不是應該看未來?將美圖與Facebook和Snapchat這些非中國主流社交平台比較是不太公道的,與中國主流社交平台比較又如何?微博的每月活躍用戶2億幾,市值約800多億元;同樣在納斯特上市的語音平台歡聚時代每月活躍用戶一億多,市值近200億元;短視頻平台陌陌每月活躍用戶7000多萬,市值約500億元。

美圖目前600多億元的市值,看似還有很多幻想空間!但它的活躍用戶大部分是使用修圖app,主要將用戶連在一起的是專營短視頻及直播平台美拍,截至1月每月活躍用戶是1.6億,從這個角度看美圖現時的市值似乎並不吸引。

修圖app和修圖智能手機並非高科技,兩者都可以是流星閃過後的燦爛,惟有因為朋友都在轉場麻煩的社交平台才有一定留住客戶能力,作為社交平台後起之秀的美圖,能否令其社交平台繼續成長便是它的成功關鍵,我的看法是一半一半,正如Facebook當年上市,也有投資者認為它是發展的盡頭一樣,誰估到它會有今日的規模?WhatsApp卻只是淪為Facebook的兼併對象?

 

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