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2014年5月29日

社評

美國經濟強勁反彈 提前加息尚欠條件

美國近日公布多項宏觀數據理想,預期第二季度經濟將強力反彈,支撐了全球股市,昨天亞太區股市亦全線高收。然而,儘管數據向好,增長穩定,但相信仍未足以讓美國聯儲局有信心可以提前啟動加息周期。

美國商務部今天發布第一季度國內生產總值(GDP)修正數字,市場普遍預期,增速將由初值增長百分之○點一,大幅下調至負增長百分之○點六。由於首季度經濟受嚴寒天氣衝擊,表現惡劣,因而第二季在疲弱的基礎上強勁反彈,看形勢應無問題。

按近日公布的數據,無論在消費信心和生產方面,都令美股雀躍。五月份消費信心指數由四月份八十一點七,上升至八十三點;四月份耐用商品訂單環比增長百分之○點八,遠勝市場預期;加上房地產市場復蘇步伐持續,三月份標普/CASE-SHILLER二十大城市住房價格環比上升百分之○點九,是五個月來首次實現增長,消除了投資者對美國房地產市場持續回軟的擔憂。

細看物業報告,截至三月份,美國住房價格平均水平已回復至二○○四年中期水平。美國十大城市和二十大城市房價較二○一二年三月份的低點,至今分別反彈了約兩成,但距二○○六年中的歷史高位,仍然有兩成差距。

然而無論如何,只要住房價格繼續上升,便意味美國家庭能夠將物業以「二按」形式取得新融資,持續消費。據統計,美國房地產價格上升當中一成五的資金,可以轉化為消費,這也是推動美國經濟過去一年來復蘇的動能。不過,由於製造業生產活動疲弱,樓價上升拉動消費所形成的復蘇動力,並非由美國核心競爭力所帶動,使復蘇基礎顯得脆弱。

值得注意的是,這種情況目前已有所改善。據五月份Markit製造業採購經理人指數(PMI)初值升至五十六點二,不僅較預期為佳,而且更是三個月來高點;同時,美國里奇蒙聯儲日前公布的報告亦顯示,該行轄區內五月份製造業指數持平於「七」(以「○」為擴縮分界線),前景有所企穩。如今製造業逐步好轉,意味消費拉動復蘇的動力,慢慢得到美國核心競爭力的支持,令復蘇的基礎相對可靠。

很顯然,當消費信心充足、消費動力持續增長,則佔美國GDP逾七成的消費便足以支撐經濟穩定增長。前天美國經濟諮商會公布的五月份消費信心上升至八十三點高位、四月份耐用商品訂單增長百分之○點八,顯示美國經濟正走出首季度低沉的陰影。

不過,製造業生產好轉之勢亦並非沒有反覆風險。事實上,四月耐用品訂單增長優於預期,主要是軍用設備訂單大幅增加所致。不計國防產品的訂單,當月耐用品訂單環比下降百分之○點八,幸而三月份環比增幅上修至百分之三點六,相信可以支持企業增加支出。

聯儲局今年底前終止買債計劃已無疑問,關鍵是加息的時機選擇,至於決定的因素,主席耶倫顯然聚焦權衡就業改善的程度。四月份官方失業率雖已降至百分之六點三,但計及就業不足和放棄求職的U6失業率,仍然高企於百分之十二點三水平,當月勞動參與率降至六十二點八低位,反映就業市場改善的程度恐怕未足以令聯儲局有信心加快進入加息周期。

總括而言,美國經濟在第二季度可望在首季疲弱的基礎上強勁反彈,但就業市場迄今未全面好轉,提前加息尚欠條件。換言之,截至目前,仍未看到聯儲局有提前加息的政策需要。

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