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2022年2月12日

社評 社評

美通脹失控召喚息魔 港經濟寒冬雪上加霜

美國一月份通脹率達到百分之七點五,不但創出一九八二年以來新高,更顯著超出市場預期。數據公布後,估計聯儲局下月開會直接調升利率半厘的聲音高唱入雲,不少機構更斷言美國今年加息超過一點五厘。在港元聯繫滙率制度下,美國急速上調利率無可避免對本港構成衝擊,若資金成本上漲,物業市場必定首當其衝;更麻煩的是,本港正受第五波疫情肆虐,經濟形勢與美國呈「一冷一熱」,如被迫服用同一劑「降溫藥」,恐如寒天飲雪水,這道難關不易捱。

據美國勞工部公布,當地一月份消費物價指數按年升幅達到百分之七點五,較去年十二月的百分之七進一步惡化,亦高於市場預估的百分之七點三,顯示這一輪通脹狂潮比想像中更加嚴峻。美國總統拜登心知不妙,隨即發表聲明,引用十四位諾貝爾獎學者分析,強調通脹於年底之前會「大幅放緩」,此說法顯然無助紓解大眾憂慮,十年期美債孳息率應聲升穿兩厘,反映市場預期聯儲局為降伏這頭「通脹猛虎」,將要大幅加息,惟「息魔」來襲同樣非同小可。

在利率期貨市場,交易員原本估計聯儲局下月有七至八成機會加息四分一厘,僅兩至三成機率直接調高半厘;但在最新通脹數字出爐後,下月加息半厘頓時成為主流,更進取的甚至預估加幅達四分三厘。高盛也來湊熱鬧,把聯儲局今年加息次數預測由五次上調至七次,聯邦基金利率將由目前的零水平,到年底前升至一點七五厘。

美國通脹狂潮背後有兩大元兇,首先是聯儲局為應對新冠疫情衝擊,自二○二○年起又實施量化寬鬆「放水」,在該年三月份把聯邦基金利率由一點七五厘急降至零之後,隨即宣布無限量購買債券,每月向市場直接注資一千二百億美元。其次,新冠疫情擾亂環球生產鏈、物流鏈及勞工市場,導致美國從食品、耐用品到高科技晶片等商品,以至貨車司機和餐廳侍應等勞動力,皆陷入緊缺。

換言之,一方面購買力需求被「放水」催谷起來,貨品和服務卻供不應求,形成惡性循環,帶動價格不斷上漲。美國上季GDP增速達百分之六點九,而最新失業率僅百分之四,經濟透出過熱苗頭。聯儲局加息並無助紓緩「供應面」困境,因為貨幣政策只能對「需求面」構成抑制,藉加息為經濟和物價降溫,從當前宏觀情況來看實屬合宜之策。

然而,在聯繫滙率制度下,港元與美元掛鈎,本港貨幣環境難免受美國牽引。假若兩地經濟大致同步,美國幣策亦會讓本港「受用」;可是現時經濟背馳,由美國大夫開出的藥方,勢必加劇本港經濟「失調」。最明顯的例子是,二○○八年金融海嘯後,美國為抗擊衰退推出量寬政策大力放水,當年亞洲沒有像美歐受到次按危機重擊,經濟相對穩定,而香港背靠內地,經濟保持活躍,卻因環球超低息環境,引來大量熱錢湧入,導致樓價飆升,遺禍深遠,迫使當局祭出一項又一項樓市辣招。

如今情況恰恰相反,那邊廂美國經濟需要降溫,這邊廂本港飽受第五波疫情衝擊,大量行業陷入寒冬。香港若有本身的貨幣政策,現在理應盡量維持寬鬆,支撐經濟熬過難關。惟基於聯滙機制,自然要受美國加息牽引,恐致雪上加霜。

誠然,本港貨幣環境仍有一定的自主空間,好像美國上一輪加息周期,由二○一五至二○一九年合共漲息九次,聯邦基金利率累升二點二五厘,本港最優惠利率期內卻僅上調一次,在二○一八年「象徵式」加八分一厘。皆因當時本港市場資金充裕,國際熱錢源源湧入尋找機會,銀行體系結餘持續「水浸」,讓金融機構有條件維持低息。但美國新一輪加息步伐肯定較上次急,當兩地息差快速擴大,最終亦會牽動港息,而且本港內外宏觀形勢亦較以往疲弱,今浪未必能夠「獨善其身」。

目前,本港樓市在疫下交投淡靜,處於觀望格局,最新公布中原城市領先指數雖然跌至三十七周新低,實際上距離去年八月份歷史高位僅回落不足百分之四。由於疫情變化仍不明朗,特區官員手忙腳亂,香港形勢恐既孤又寒,兼逢美國「息魔」來襲,對本港經濟、物業市場、市民生計帶來重大挑戰,政府、商界以至供樓人士和打工仔皆須早作預算,做好「過冬」準備。

 

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