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2020年9月3日

社評 社評

人幣強結合內循環 加速國際化勿失機

人民幣兌美元滙價保持強勢,昨再創近十六個月新高後,雖然稍為回調,卻無阻大行繼續看好,更上調目標價,預期今年底至明年進一步升值。中國外滙管理局副局長陸磊上周六曾說,要推動以人民幣國際化為核心的高水平開放,促進金融大國向金融強國轉變。人民幣穩中呈強,作為儲值貨幣的功能得到保障,無疑提供了有利國際化的環境,但在當前大國博弈不斷升級的形勢下,把握好時機,做好戰略部署,比過去任何時候都來得重要。

近期支持人民幣升值的原因主要有兩個。其一,美國長期超寬鬆貨幣政策,導致美滙指數接連下滑,變相推高其他貨幣的滙價。其二,中國率先擺脫新冠疫情困擾,是唯一正穩步復甦的主要經濟體,吸引大量國際資金流入尋找投資機會,從而推升人民幣。由於美滙何時轉勢上揚並非中國可控制,如要讓人民幣穩中偏強,以便全速邁向國際化,內地經濟保持強盛才是最佳後盾。

中國近年確實採取了眾多金融改革措施推動人民幣國際化,增強貿易結算、投資和儲備角色,中港已經或計劃開拓的股、債、理財、ETF等「互聯互通」,以至在港持續發行人民幣國債等,皆作了不懈努力,希望能增加人民幣在國際上的應用。可是,這些渠道都是在環球經貿關係相當平和的時候建立,未曾經歷嚴峻局勢考驗。

目前國際環境對中國並不友善,美國針對華為及TikTok等中資企業的科技戰打得如火如荼,台海和南海戰雲密布,華府又拉攏「四方安全對話」(Quad)的成員國印度、澳洲和日本,企圖成立類似北約(NATO)的軍事聯盟,旨在壓制中國。同時間,金融戰幔亦漸拉開,雖然美國還未按下「核按鈕」,暫無跡象會把中國踢出「環球同業銀行金融電訊協會」(SWIFT)這個全球美元結算系統,但藉着對香港實施制裁,向部分中資金融機構施加限制的可能性不容抹殺。

在這個脈絡下,中國發展數字貨幣十分進取,例如上月開始在京津冀、長三角、粵港澳大灣區及中西部具備條件的地區,開展數字人民幣試點,便格外矚目。目前企業在海外透過銀行處理交易,又或民眾使用支付寶及微信等支付工具,背後仍要通過美元結算。倘若未來數字人民幣獲廣泛應用,則有條件直接以人民幣結算,另闢蹊徑繞過SWIFT。不過,即使硬件具備,也得要人民幣廣為國際間樂意持有和使用,才能成事。

當前一個可促進人民幣更加國際化的重要契機,就是中央提出,加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環的新發展格局。內循環的目標,是因應外貿形勢不穩及環球產業鏈面臨重新布局的形勢下,透過改革內地市場結構,釋放巨大需求潛力,成為拉動經濟增長的火車頭。至於與國際的循環,便正如外管局副局長陸磊所說,以高水平對外開放,為內地龐大市場引進外資。當內外循環形成良性互動,支持經濟穩步成長,屆時無論是對金融或實業投資都會有很大推動力。如資金要投入中國,自然需要用人民幣,無形中提升了國際間的應用,在需求帶動下,亦有助穩定人民幣滙價。

此外,高度的國際化還須人民幣形成有進有出的雙向流動,從外輸入之餘,也要對外輸出人民幣,晉身成國際流通貨幣。這目標絕非遙不可及,關鍵同樣在雙循環,其所激發的市場潛力,不只對內,還可對外,特別是把以往在境外的消費引導滙成巨大的境內消費力,屆時大有條件要求外商在對華貿易中,使用人民幣計價和結算,覆蓋範圍更廣泛,全面的人民幣國際化便水到渠成。

中國啟動人民幣國際化至今已十數年,初時確取得不俗成績,尤其是打造以香港為中心的離岸市場,但之後漸顯得停滯不前,原因之一相信是對國際資金大進大出一直抱有戒心。時移世易,西方圍堵中國的企圖愈見明顯,人民幣國際化已不只是對外開放的象徵,現在更要資金循環自給自足,支撐經濟持續發展,實在不可再錯失時機。

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