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2020年6月4日

社評 社評

金融冷戰恐怖平衡 巨人理性指數堪憂

踏入六月,本地及國際形勢沒什麼可喜,恒生指數卻一口氣連升三個交易日累漲逾一千三百點,港股「六絕月」來了一個令人稱心的開局。背後原因錯綜,例如美國針對訂立「港區國安法」而向香港施加的首輪制裁全屬意料之中,令市場產生雷聲大雨點小的感覺;豈料部分港人積極投靠的山姆大叔家門失火騷亂處處,投資者估計總統特朗普被本國危機羈絆得手忙腳亂,暫時無暇把矛頭對準中港;再者,網易搶先京東一步,本周在香港公開招股,為美國掛牌中概股回流第二上市拉開序幕。不過,多項經濟數據繼續差劣,而種種因素對市況的利好利淡力度基本上任君詮釋,形成股市「六月不絕」的氛圍。

自從特朗普上周五對香港打響第一槍,宣布啟動取消對港特殊待遇,圍繞白宮制裁行動陸續有來的憂慮揮之不去,最受關注的自然是美國會否限制香港使用美元結算系統、中國在香港直接引入「港區國安法」引發資金外流疑雲,以及實施三十六年穩如磐石的港元聯繫滙率制度會否有變。

港府財金決策大員為釋除各方疑慮,連日來反覆強調中央政府決定在香港實施「港區國安法」,絕不會影響本港資金自由進出及聯繫滙率運作,聯滙制度是本港自設機制,與美國的《香港政策法》無關。

財政司司長陳茂波還加派「定心丸」,透露香港去年已跟人民銀行訂立港元與美元互換協議,有需要時可發揮支持聯滙效用,藉此向外界尤其虎視眈眈的炒家傳達捍衞聯滙籌碼大增的訊息,即使中美角力引致香港金融領域出現不可測情況,令聯滙遭受挑戰,有了中央這個強大後盾,不愁沒有足夠的美元流動性應付諸如全民爭相兌換美元等極端事件。

金融管理局總裁余偉文亦於《匯思》撰文指出,香港不但是主要國際金融中心之一,更是全球第三大美元外滙交易中心,服務大量亞太區以至全球跨國企業,任何衝擊香港金融制度的舉措,都會為包括美國在內的環球金融市場帶來極大震盪,更可能削弱投資者對使用美元和持有美國金融資產的信心。余偉文這番話意在「提醒」美國,殺敵一千得防自損八百,切勿貿然作出諸如限制甚至禁止香港使用美元結算系統的瘋狂行徑。

美國限制香港使用美元結算系統,被視為中美金融戰中最具殺傷力的「核選項」,代表商界的自由黨立法會議員鍾國斌更直言,若特朗普政府出此殺着,香港恐怕「即刻冧檔」。然而,內地有說法指中國既是日本以外美國最大的境外債主,規模達三萬億美元的外滙儲備中接近六成是美元資產,作為反制美國的手段,狠狠拋售美債也是一個「核選項」!這不就是當年美蘇冷戰時代的「恐怖平衡」,讓雙方都不願真的打一場核戰嗎?

中國拋售美債或可令債息在市場供求失衡下顯著抽升,增加美國政府和企業的資金成本,從而打擊其經濟,惟只要稍作理性分析,便知這一招效果恐難持久。

中國外滙儲備的具體構成是國家機密,但外管局去年披露二○一四年底有百分之五十八是美元資產,假設比例不變,按外儲總規模三萬億美元計算,美元資產略多於一萬七千億美元,即使當中大部分皆為美國政府債券,以美國國債每天高達五千億美元的成交額,中國所持美債大概相等於市場兩三天交投量,拋債的實際影響有被誇大之嫌。

再者,長債價格和孳息率主要取決於投資者對經濟增長和通脹的預期,除非中國拋售行動能改變美國經濟的基本因素,否則單憑二手市場大動作不可能操控美國債市從而損害其經濟,反會吸引大批潛在買家乘波動入市吸納,趁機鎖定較高息率以提高回報,供求不用多久就會回復平衡,即中國最終白忙一場。

然而,這一切只是立足於風平浪靜日子的理性推論,現時美國為了籌資抗疫振興經濟,須大舉發債填補巨額財赤,債券買家胃納或不如以往多多益善;而且中美角力已由暗鬥演變成明爭,戰線全面覆蓋貿易、金融、科技及軍事各個領域,「核選項」不論有用無用,一旦付諸行動,等於中美關係已到了水火不容的地步。香港成為中美博弈的主戰場,這隻小舟正處身於兩艘迎面相撞的航空母艦旁邊,在驚濤駭浪中能否保持不翻艇,首先別自己鑿穿船底,再端視兩大國口舌火併與身體相殘到什麼境地,不過,理性指數看來堪憂。

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