2018年6月15日
美國聯儲局一如所料於本港時間周四凌晨宣布加息四分一厘,聯邦基金利率上調到一點七五厘至兩厘的區間。另一邊廂,歐洲央行行長德拉吉在周四議息後宣布,如果歐羅區經濟表現符合預期,歐央行將於年底結束大規模買債行動,並視乎情況決定明年夏天之後是否需要加息。換句話說,歐洲央行很快亦會步入「收水」行列。
隨着聯儲局決策者把年底利率水平的預測中位數提高至二點三七五厘,令圍繞美國年內合共加息三次還是四次的揣測亦告揭盅,結果是「開大」,意味聯儲局下半年將再上調利率兩次。就如金融管理局總裁陳德霖指本港銀行調高最優惠利率(P)只是時間問題,關於美國加息次數的討論,背後發出的訊息比行動本身更重要。
市場之所以不敢在議息會議前押重注於聯儲局全年加息四次,我們認為有兩個原因:
一、央行官員於對上一次(五月)發表的議息聲明中,強調百分之二乃一個「對稱」(symmetric)通脹目標。不少論者認為,聯儲局有意藉此澄清百分之二並非通脹上限(inflation ceiling),為通脹一旦「超標」也可彈性處理貨幣政策鋪路。可是,美國隨後公布的經濟數據顯示,上月失業率降至百分之三點八,創十八年新低,而同月消費物價指數(CPI)按年上升百分之二點八,為六年多以來最大升幅。聯儲局屬意的通脹參考指標雖是個人消費開支(PCE)物價指數,惟CPI升幅偏離百分之二已不「輕微」,美國通脹加劇勢頭明顯。
在對稱原則下,聯儲局過去既能長時間容忍通脹率低於百分之二,理論上物價升幅短暫「超標」並無不妥,但從美國年內加息預測「開大」,聯儲局且在聲明中刪除「利率仍會維持低於長期水平一段時間」的字眼,可見美國經濟和就業市場維持強勢,工資壓力逐漸升溫,決策者對通脹及經濟過熱的容忍度並非部分市場人士想像般高。
二、在聯儲局本周議息前,先有阿根廷、土耳其爆發貨幣危機,其後印度、菲律賓、印尼以至巴西等新興國家的貨幣亦遭拋售。印度央行行長帕特爾上周於英國《金融時報》發表署名文章,指聯儲局在新興市場面對美元流動性嚴重短缺之際進一步「收水」,必令這些國家雪上加霜,資金外流隨時一發不可收拾。帕特爾間接批評聯儲局「見死不救」之餘,顯然還有促請美國央行放慢縮減資產負債表步伐之意。然而,聯儲局主席鮑威爾在議息後舉行的記者會上明確表示將繼續穩步推動「縮表」進程,由此看來,帕特爾這番唇舌恐怕是白費了。
對於眾所關注的環球貿易糾紛,鮑威爾更以「尚未在數據中看到貿易政策對經濟造成的影響」,一句話便把問題輕輕帶過,足證不論是新興市場叫苦連天,抑或貿易戰烽煙四起,在情況惡化至聯儲局必須兼演「世界央行」拯救全球之前,美國貨幣政策仍是對內不對外,焦點寸步不離本土經濟。
聯儲局過去兩年半七度加息(包括最新的一次),本港銀行的最優惠利率雖始終維持不變,但隨着一個月以上同業拆息全面抽升,銀行體系內的資金成本近期持續上漲。業界看法普遍與陳德霖一致,「加P」應只是時間問題。
有趣的是,在港美息差拉闊引發套息活動期間,部分媒體對港元滙率觸及弱方兌換保證水平異常關注。現在回望,所謂「港元弱」,背後引申出來的就是資金外流,如今終於反映於港美息差收窄、本地銀行早晚得調高最優惠利率之上。這是奉行聯繫滙率制度的必然現象,市場早前的種種擔憂顯然是過慮了。天下無不散之筵席,歐洲央行「收水」有期,香港的資金「盛宴」何嘗不是同樣進入倒數階段?
放大圖片 / 顯示原圖訂戶登入
下一篇: | 科技園主席老闆之上有老頂 |