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2015年6月24日

社評

歐羅區最怕希臘置之死地而後生

在希臘總理齊普拉斯(圖)提出「內容扎實」的新改革方案後,債權方代表反應正面,反覆擾攘多月的希債談判,再度在關鍵時刻曙光乍現。周一舉行的峰會雖未有為債務協議拍板,但歐羅區財長翌日會面,為周四、五舉行的另一次峰會作準備,各方揚言盡力把握「黃金四十八小時」,鞏固談判內容,爭取在本周內一錘定音。

市場憧憬債務協議「達成在望」的同時,不應忘記的是,歐盟委員會主席容克上周才跟齊普拉斯隔空對罵,事隔數天,兩人在布魯塞爾「狹路相逢」,態度出現一百八十度轉變,「老友鬼鬼」狀甚親暱。政客變臉之快,當真教人嘆為觀止。

必須認清的是,即使債權人接納雅典提出的新改革方案,希臘得以避過違約脫歐,充其量不過買來一點時間,無法從根本上解決希臘的債務問題。不出數月,齊普拉斯與容克及其他債權方代表,說不定又會各自擺出寸步不讓的姿態,在劍拔弩張的氣氛下再度步向談判桌。

希臘實質GDP二○○九至二○一四年萎縮了百分之二十七,期間結構性財赤雖有所改善,但五年緊縮非但未能令該國走出債務深淵,希臘公債對GDP比率更從二○○九年的百分之一百一十二點九,上升至去年的百分之一百七十七點一。顯而易見,希臘這條長命債並非「拖長來還」就解決得來的。在經濟深陷蕭條、增長無從說起的前提下,時間愈久,希臘的債務負擔只會愈沉重。

雅典再次在「生死時刻」柳暗花明,並不代表脫歐風險就此消失。假設希臘在可見將來脫離歐羅區,市場最關注的莫過於其他財困國以至整個貨幣聯盟將受到多大的衝擊。然而,我們認為,希臘脫歐初期,歐羅區反而會比之前更加「團結」,前提當然是近年築起的防火牆發揮效用,希臘脫歐不足以引發大規模骨牌效應。實際情況跟這個樂觀設想會否大有出入,自非任何論者所能確定。

不難想像,希臘若因違約或其他原因最終無法留在歐羅區,資本管制、物價飛升、社會動盪、政局不穩必接踵而來,該國人民在脫歐初期苦不堪言勢所難免。目睹這一切,西班牙、葡萄牙乃至意大利的選民對緊縮措施縱有諸般不滿,相信亦不會急謀改變現狀。

換句話說,處境跟希臘相似的財困國「堅定支持」貨幣聯盟,並非源於其民眾對歐羅區現狀的肯定,而是不欲步希臘後塵,面對脫歐後無可避免的政經動盪。基於此,希臘脫歐後一年半載,西班牙「我們可以黨」(Podemos)、意大利「北方聯盟」(Northern League)一類反緊縮、疑歐派政黨,部分票源可能流失。

對歐羅區而言,最大的考驗將在希臘脫歐負面消息出盡、該國徹底淡出國際視線後才會出現。隨着生米煮成熟飯,圍繞債務違約、重新引入本國貨幣德拉克馬(drachma)等不明朗因素早已一掃而空,貨幣自由浮動且大幅貶值後,希臘旅遊業、出口等環節屆時可望受惠於德拉克馬弱勢,經濟重拾升軌。

脫歐後的希臘何時迎來復甦曙光,要到該國真的失去歐羅區成員國身份方有答案。然而,過去五年雅典不斷在經濟改革上踩鋼線,測試債權人容忍限度,雖然每次都能在最後一刻爭取到喘息空間,但經濟一沉不起、債務負擔有增無減,卻是不爭的事實。

不少經濟學家相信,改弦更張「獨自搵食」的希臘,經濟反而更有希望釋放長期被遏抑的潛力,置之死地而後生。到了那個時候,財困國的非傳統政黨豈會不就地取材,以重現生機的希臘為藍本,游說選民把票投給打正旗號反對緊縮的陣營,令歐羅區出現變天隱憂?

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