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2015年1月16日

新增貸款遜色 M2未達標
通脹低企增寬鬆貨幣政策預期

中國上月新增貸款及廣義貨幣(M2)增長均低於預期,結合目前低通脹局面,人民銀行貨幣政策仍有寬鬆空間,以保經濟增長。撇除人幣貸款,上月影子銀行等非信貸融資規模達1萬億元(人民幣.下同),令市場大感意外,分析認為與地方政府在表外融資和A股火爆有關。

利率維持逾4% 有減息空間

截至去年12月底,M2餘額為122.84萬億元,按年增12.2%,低於人行全年約13%的增長目標。而12月新增人民幣貸款6973億元,雖按年增2149億元,但低於市場預期的8527億元。

中金指出,反映實體經濟融資成本的票據直貼利率,今年1月以來月息仍在4%以上,未見明顯下調。預計未來人行貨幣政策的重點,仍是有效降低實體經濟融資成本,故維持今年減息1次、降準(RRR)4次的判斷,在上半年推出的可能性較高。

不過,招商銀行分析師劉東亮認為,人行並不急於降息降準。他指出,12月金融數據中,除M2增速略低外,其他整體尚可,而且中長期信貸有大幅增長,預計1月份的數據亦不會太差。12月中長期貸款達5289億元,是2010年以來單月新高。

人行調查統計司司長盛松成解釋,M2基數已太高,不能再要求保持以往那麼高的增速。他認為,M2增速較往年下降,是經濟結構調整、表外融資收縮、產能過剩部門擴張放緩,以及同業監管加強在貨幣運行上的反映,故貨幣增速基本適度、合理,仍在可調控的範圍內。

12月社會融資規模為1.69萬億元,較上月及上年同期分別增加5486億元及4413億元。撇除新增貸款的非信貸融資約1萬億元,是近數月較為罕見。

非信貸融資急增近月罕見

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒指出,委託貸款12月增幅超過前3個月總和,而信託貸款和新增未貼現銀行承兌滙票在連續5個月負增長之後轉正。

對於表外資產突然出現擴張,謝亞軒解讀,背後原因是地方政府本月初根據43號文件要求,將債務甄別結果報財政部之前,有做大基數的意願,由於表內貸款限制較多,這些融資需求便轉向表外。亦有分析認為是A股火爆,導致傘形信託等新投資方式的增長。

2014年內地新增貸款9.78萬億元,創歷史新高。其中企業中長期貸款餘額按年增長13.9%,增速較2013年底高出4.7個百分點。社會融資規模為16.46萬億元,較上年同期少8598億元。此消彼長下,人民幣貸款佔總規模59.4%,是5年來最高水平。

盛松成指出,隨着金融市場和金融創新的發展,預計未來人民幣貸款佔比總體將呈現下降趨勢,在一定時期內合理的比例為50%至55%。他亦指出,今年人行將靈活運用各種工具組合,繼續實施定向調控,保持銀行體系流動性合理充裕,引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長。按慣例,年初新增信貸將飆高。中金認為,考慮到今年起同業存款納入一般存款,再結合人行近期窗口指導的意圖,預計本月貸款增長強勁,M2料微升。

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