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2015年5月23日

公私合營補貼納政府預算 增投資者信心 憂經濟續下滑

為應對地方債危機,內地冀推動公私合作模式(Public-Private Partnership,簡稱PPP),引入投資者減輕地方政府債務負擔,然而由於市政項目回報欠佳,投資者反應冷淡。國務院發布PPP指導意見,出乎意料將政府在項目中提供的營運補貼納入地方政府預算,增加政府對項目的保證,望提升投資者信心。

穆迪:旨在不讓企業虧本

金融海嘯後為刺經濟推出的4萬億元人民幣基建項目,令地方政府負債纍纍。地方政府成立融資平台借錢,名義上為企業債,卻有政府隱性支持,債務責任不清。去年中央要求釐清政府真正要承擔的債務,納入地方預算的債務由政府承擔,不納入預算者失去政府隱性支持。市場原認為,當局鼓勵的PPP應被歸為企業債,不納入地方政府預算,而周五國務院轉發財政部、發改委、人民銀行三部委的「指導意見」,明確指出政府補貼部分納入預算。

評級機構穆迪分析員諸蜀寧指出,PPP多為市政項目,回報並不高,一般而言回報率約為8%,而且運行困難,例如常面對缺錢問題,企業對於參與這類項目反應並不熱烈。諸蜀寧指出,之前財政部推出眾多PPP項目簽約率僅13%。他認為,政府補貼納入預算有助提升項目對投資者的吸引力。「這些項目不會讓你(投資者)賺大錢,但也不會讓你虧本。」

陝西省日前響應中央,發布首批60個PPP示範項目,估算總投資1536億元人民幣,涉及交通設施、水利設施、市政等領域。

在上周人行將地方政府債券納入抵押品後,國務院亦即時轉發另一份文件,要求內地銀行對於去年底前發放、未到期的融資平台貸款,不得盲目抽走貸款;對於貸款到期的在建項目,若自身營運未能還本付息,要繼續給予貸款支持,即要求銀行要確保地方融資平台有足夠資金。諸蜀寧直言這種政府行政指令做法將加大銀行負擔。

江蘇發地方債反應差

亦有分析員認為這反映當局更擔憂經濟下滑。瑞穗分析員沈建光於報告中指出,當局命令銀行確保對融平台貸款支持,是對經濟刺激加碼。

江蘇省本周剛發行首批地方債,利率低於預期,但需求並不強,被指投標可能遭干預。瑞銀亞洲債券資本市場部聯席主管區俊傑表示,暫時見不到境外投資者對內地地方政府發的債券有興趣。瑞銀亞洲投資銀行部主管金弘毅表示,外資對三、四線城市發的債券暫不會考慮,但對一線城市政府融資平台發的美元債感興趣。他指可與內地地方政府債券比擬的美國市政債券其實也有違約風險。

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