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2019年11月28日

宏觀灼見 祈連活

美貨幣增長推高美股

儘管面臨眾多地緣政治及其他不明朗因素,但美股仍不斷創新高,這令許多投資者倍感不解。筆者認為,首先是美國商業周期擴張相當穩定,其次是過去10至11個月當地貨幣增長大幅加速。 是次加速是一種「隱形增長」,與以往不同的是它並非受聯儲局的推動(聯儲局於7月尾開始減息,而貨幣增長加速發生在6個月之前),亦不是出於銀行借貸(貨幣增長加速的傳統來源),是次情況是受銀行購買證券的推動。 以按年變動百分比基準計,自2018年底起,美國M2和M3增長均有所加速;廣義貨幣增長加速的原因主要有兩個。 第一是銀行業及業界對金融規例以至於財政部融資策略的變動作出的應對有關。具體而言,《巴塞爾協定三》要求銀行持有充足的高質 ...

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