|
熱門:

2013年7月4日

畢老林 投資者日記

中國「三柱」對日本「三箭」

畢者推介

‧港股防守性板塊仍處於輪動圖領先方格,引證港股弱勢未止。雖然非防守性板塊至今未見明顯反彈,但未來一兩周的表現值得注意,科技股的走勢更不容忽視。研究部在B4 頁以輪動圖分析大市走勢。

‧市場及學術界近日無不聚焦亞洲新興市場撤資潮及日本國債瀕爆等老問題,但對美國債市三十年一遇的海外走資現象卻視而不見。何文俊在B9 頁「文人經略」提醒大家嚴防「大猩猩」加「黑天鵝」的危機夢幻組合。

‧ 「十六年的樓價宿命」系列點出當今樓市與1997年驚人地相似,當年今日的行政長官支持度原來一樣如出一轍。羅耕在B15 頁「財經DNA」以「梁黑手」併「梁特首」,預示CY 可以捱至任滿,得人驚乎?

7月3日,周三。大概從列根當美國總統年代開始吧,傳媒為求繪影繪聲,往往把國家領導人的姓氏與「經濟學」扯上關係,兩者一經接軌,不管破舊立新還是新瓶舊酒,在政策層面上實踐的經濟思維,平地一聲雷,變成無人不知的「理論」。

「硬着陸」無可避免?

數近期熱爆的「經濟學」,有兩個人馬上脫穎而出,一為日本首相安倍晉三,一為中國國務院總理李克強。

Abenomics講足大半年,由貨幣政策、財政手段和結構性改革組成的「三枝箭」,媒體以至市場,興趣已由熱轉冷,代之而興的是以李克強總理命名的Likonomics。

資料顯示,這個驟看跟Facebook「潮字」Like相似度更高的新詞,由巴克萊資本(Barclays Capital)三位經濟師合創,「降生」日期為2013年6月27日。連「出生紙」亦能公諸於世,該詞創自巴克萊中人,應該錯不了吧。

安倍晉三、李克強上場時間相若,二人都在領導班子送舊迎新、政府改朝換代的情況下接掌權力。安倍經濟學以「三箭」為號,李克強經濟學則以「三柱」為本。

Abenomics「第三枝箭」為結構改革,Likonomics「第三條柱」亦是結構改革,但中日發展階段不同經濟體制有別,急得改革的範疇自不一樣;至於安倍經濟學餘下「二箭」,跟李克強經濟學另外「二柱」,更可謂南轅北轍背道而馳。

安倍效日本戰前財相高橋是清故智,透過超寬鬆政策和債務貨幣化,既為財赤融資,同時容許圓滙急貶,力圖令二十年來無法走出通縮陰影的東瀛,得以衝出困局。

這場實驗最終將令日本重獲新生,抑或為世界帶來災難,眼下難有答案。不過,以巴克萊替李克強經濟學注入的「內涵」為準,「三柱」對「三箭」,結構性改革中日名同而實不似,另外兩個環節更加反其道而行。

日本竭盡所能重燃通脹,中國則不惜以短痛換取說了多年的可持續發展,李克強經濟學餘下「二柱」,一為不出台刺激措施(no stimulus),二為去槓桿化(deleveraging)。巴克萊甚至認為,李克強政府的政策,將把中國推向「臨時硬着陸」,未來三年,GDP季度增長可能劇降至按年僅3%水平,惟捱過「臨時硬着陸」後,中國經濟未來十年將以每年6%至8%的步伐增長。這等於說,北京承認,支持「中國奇迹」得以實現的增長模式已走到盡頭,改弦更張宜早不宜遲。

以短痛換可持續發展

不容否認的是,安倍「三箭」早期鋒芒無以為繼,但日本經濟數據頗有改善迹象,市場對日股看法也許不再如年初般樂觀,惟對經濟復蘇早已心死的日本國民,至少看到一點點曙光;也就是說,日本淡友巴斯(Klye Bass)肯定會發生的災難,直至此刻尚未成為事實,但Abenomics的正面效應,迄今仍未消失。

李克強經濟學卻不惜以短痛換取可持續發展,經濟疲弱不出台刺激措施、向銀行施壓迫其去槓桿降風險,在在提醒習慣了「阿爺包底」的投資者,必須早點適應「三柱」帶來的痛楚。

《華爾街日報》周二發表了一篇報道,頗能彰顯中國這種新形勢。話說,內地6月份首十天信貸再度激增,數據使人民銀行大吃一驚,但真正令人意外的是,人行在同業拆息升至「荒謬」水平下,並未馬上出手控制局面,最終雖透過定向逆回購等操作注入流動性,令資金成本回復較合理水平,惟不少人已嚇出一身冷汗。

值得一問的是:6月首十天信貸增長,為何達到足以讓央行大感不安的地步,以致人行一度擺出見死不求姿態,自編自導一場「錢荒」?

銀行「打錯算盤」

答案,已寫在《華日》取得的一份央行會議摘要之上:6月上旬信貸激增,原因是銀行相信增長減速益發明顯,中央出台政策刺激經濟指日可待,金融機構在政府「開水喉」前先行一步,大幅增加放貸;到拆息飆升人行袖手時,銀行始發現「打錯算盤」,就此上了寶貴的一課。

金融機構所以有此想法,皆因人人以為中央必會不惜一切,捍衞早已定下的增長目標。李克強經濟學教曉大家,不惜一切捍衞增長目標,再想一想吧!

放大圖片 / 顯示原圖

放大圖片 / 顯示原圖

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 信報會議中心租賃 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網提供。中證100指數、外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。