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2018年8月11日

社評

內外交煎 本地經濟隨時失速下墜

港股連升四天後斷纜,周五早段本來繼續向上,中午過後卻顯著回吐,下跌二百四十點,把星期四的升幅全部抹去,其中重要的原因是土耳其貨幣里拉暴瀉,市場擔心部分歐洲銀行可能受拖累,歐羅滙價滑落至逾一年新低,其他非美元貨幣包括本已弱勢的人民幣滙價亦應聲下挫。

土耳其貨幣會否進一步貶值甚至引發國內金融及經濟危機,當然值得關注,未來幾天新興市場的貨幣及股市恐會因此受壓,惟港股反覆偏軟有着更根本的原因,那就是香港經濟基調出現愈來愈多負面因素,各種經濟指標逐漸轉差,下半年前景難以看好,且隨時出現大規模震盪。

以昨天公布的最新經濟增長數據為例,今年第二季香港本地生產總值(GDP)按年上升百分之三點五,較第一季增長四點六個百分點遜色,也比市場預期的百分之三點九為低;若以按季表現計算,今年第二季GDP相對第一季實質收縮百分之零點二,是二○一六年第一季以來首次錄得按季負增長。

本地經濟經過連續九個季度向上,特別是在過去兩季表現可人後,勢頭稍為回軟本來不必太擔心,問題是第二季的負增長尚未反映中美貿易戰的壞影響,即本地經濟在貿易戰正式開打前已有「失速」的跡象,當戰況在第三季全面升級後,大有可能加劇調整的速度與幅度,令經濟放緩情況比預期嚴重。

中美真正落實互相加徵關稅是在七月以後,兩國迄目前為止已確定向對方總值五百億美元進口貨品徵稅百分之二十五;但關稅清單仍在加長,面對高關稅的貨品料會愈來愈多。美國政府已提出另外二千億美元的對華徵稅清單,可能在九月實行;總統特朗普更公開表示要對全數五千億美元中國輸美貨品徵稅百分之二十五。另一方面,中美貿易談判了無寸進,高層互動幾乎停擺,意味短期內整個亞太區的產業鏈及貿易量都會受影響,作為區內貿易樞紐的香港將首當其衝。

須知,去年中美兩大經濟體佔香港外貿總額比重分別為百分之五十及百分之七;其中經香港往來中美之間的轉口貨品總值約四百五十億美元,相當於本地GDP的百分之十三及總出口的百分之九。貿易戰倘加劇,難免令本港出口及轉口出現倒退,直接損害經濟。

副政府經濟顧問梁永勝周五公布數據時承認,下半年有眾多不穩定因素困擾香港,政府可能會因應情況調低經濟增長預測。商務及經濟發展局局長邱騰華同日也明言憂慮貿易戰打擊本地出口表現,指目前中美引入的新關稅措施已對超過一半香港轉口貿易帶來影響,未來形勢或更嚴峻,他提醒各界對下半年經濟展望要保持審慎態度。

其實,中美貿易戰升溫不單打擊本港出口表現,整體投資氣氛以至資金流也會受到窒礙。過去一個多月,中港股市已因「戰報頻傳」而大幅調整,人民幣也貶值近一成,不利企業融資,加重債務負擔;若果戰事曠日持久,中港股市難以回復暢旺,企業投資及私人消費收縮,未來兩季GDP再出現負增長不足為奇。

下半年本地經濟還有一隻「黑天鵝」蠢蠢欲動,就是一旦過熱的樓市走勢逆轉,必然構成衝擊。香港樓價早已遠遠脫離市民的負擔能力及經濟基本因素,惟利率偏低及資金充裕,令該有的調整遲遲未到來。然而,美國利率正常化趨勢終於波及香港,各大銀行紛紛上調樓宇按揭利率(為近十年來首次),加幅雖僅零點一或零點二厘,暫對市民供款負擔影響不大,但加息周期來臨的心理關口卻不容忽視。

何況美國聯儲局在九月及十二月很可能加息兩次,港息大有機會跟隨,到時候樓按供款負擔再增加,或成為樓市乘機調整的藉口,若只像幾年前那樣下跌一成半左右就反彈,問題還不大;如果跌勢持續,產生負財富效應,GDP便不僅是收縮百分之零點二這麼簡單了。

顯而易見,未來幾個月本地經濟的下行風險肯定擴大,中美貿易戰及樓市泡沫隨時內外夾擊,特區政府須作最壞準備,支援可能在貿易戰受創的行業與企業,同時提防樓市調整帶來的金融震盪,確保金融體系防風設施能夠抵禦景氣幻變。

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