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2018年1月16日

黃國英 英眼狙擊

跳車不如早準備 水向低流不二選

睇電影《黑暗對峙》最有共鳴的一段,是英國前首相邱吉爾走進地下鐵聽人民心聲。當國民寧死不屈,自然就沒有委曲求全、低聲下氣議和的選擇。作為基金經理,同樣是一個領袖角色,以投資信念聚集一班客戶,操盤手法一定是向他們交代,所以一向盡量與新舊客戶多見面,理解他們的預期。

上述道理看似順理成章,其實不然。穩打穩紥一年賺幾個巴仙,或者以市場指數比重作為選股主要基準,一樣可以叫做有交代,而壓力就會細得多。與那些求和的英國權貴一樣,打法保守的基金經理照收管理費,自身利益絲毫無損,不必因應客戶訴求去到盡。所以,當戲中有大班英國人一人一句Never,自己士氣也為之一振,必然要追求卓越,跑贏大市,平庸並不是選擇。

在今次大牛市,即使賺大錢,基金經理亦被不少人矮化為焗賭焗贏。既然乖乖坐貨是最有效率的贏錢方法,便不用太過積極做一堆多餘動作,看來成績還不足以說明一切,竟然要同時追求花巧,而贏得多也被人詬病,可以想像一旦輸錢便會萬箭穿心。

升市贏錢只算是交了一半功課,另一半要在將來市況逆轉的時候才見真章。正如2015年之所以再闖高峰,完全多得大時代泡沫爆破之後,還可以保存勝果。不過,今次就難得多,基本面上沒有當時明顯的瑕疵,亦未有超高槓桿投入的跡象,所以惟有一路順勢而行,再以極高的警覺去觀察轉弱訊號。

其實也不必刻意追求及時跳車,在之前幾次泡沫爆破大跌市中,唯一一次全線逃生是在2008年,金融海嘯的威力太勁,屬於系統性崩盤,世界不知道將會如何運作,全部股票都有向零發展的趨勢,是非常特殊的狀況。至於度過其他危機的方法,不外乎平衡組合水向低流。

這種想法源於2000年科網股一役,當年迷上價值,早早換入一批香港中小型股,得以避過一劫兼大勝,2015年本質上也是照辦煮碗,炒完一輪之後,把偏高的中港股票重新換入美股。所以近期美元弱,歐洲及日本股票受到拖累,繼續撥出部分注碼趁機買入,不是一味追逐大熱的中港及美國的股票。

這樣部署有頗大機會犧牲短期回報,卻更加偏向價值型的打法,始終相信好公司必定克服外滙的波動,適時平衡組合是長期跑贏大市其中一個竅門。

豐盛金融資產管理董事

(英文版本由EJ Insight翻譯

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