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2017年9月20日

伊馬仕 智識選股

細價股追落後 味千秀色可餐

經過兩個多星期的整固,恒生指數終於在周一(18日)突破早前高位,創近28個月的新高。騰訊(00700)股價破頂,帶領指數重越28000點之上,繼續成為升市的主要功臣。不過,今次港股抽高,已經不再只讓個別指數成分股或強勢股專美,很多股份已經靜靜地起革命。

觀察市寬表現,可以看到當前的市況是頗為健康,而且整體大市的質素是漸趨向好,開始擺脫重磅藍籌撐起股市的情況。短線市寬(3天線高於18天線比率)逼近60%水平,創逾半年新高;中線市寬(股價高於50天線比率)企穩於強弱分界線之上;長線市寬(股價高於250天線比率)亦見底回升,可見「市底」實屬不俗,更反映目前港股整體表現正在改善。

恒指今年首8個月的走勢確實不錯,累計上升約27.1%,大幅跑贏恒生綜合小型股指數同期的8.9%升幅。然而,踏入9月份,情況開始有所轉變。截至周二(19日),恒指9月以來僅升0.3%;反之,小型股指數則上漲了4.9%,表現明顯優於恒指。

從【圖1】可見,恒生綜合小型股指數自8月初見底後急速反彈,但恒指同期的升勢相對較為溫和,小型股指數相對恒指的比率則從8月30日低位反覆回升,可見小型股已發力追落後,資金開始流入該板塊炒作。

有見及此,本欄嘗試篩選一些市值較小及基本因素不俗的股份給讀者參考,盼相關股份可順利跑出。

然而,如何在股海中找到「遺珠」,確實是一門大學問,始終二三線股的數目為藍籌10倍以上,論或然率,找到一隻乏善足陳的二三線股,較找出一隻表現突出的藍籌股容易。事實上,細價股風險甚高而且陷阱處處,要揀選合適的二三線股投資有如「火中取栗」,難度及風險十分高。因此,以下篩選細價(二三線)股的過程是以method of elimination為中心。當然,這篩選標準未必是最佳的選擇,可能還有更多優化的空間,筆者日後有機會將繼續跟進這系列篩選的結果,並進行反覆測試,從而進一步完善現有的篩選模型。

六大篩選準則

以下是部分篩選指標,這些指標主要劃分為「價值」及「股價」兩方面,供讀者們參考:

一、市賬率(Price to Book Ratio; P⁄B),即是股價和每股資產淨值的比率。比率數字愈高,代表股價遠高於每股賬面值,即股價愈貴;反之亦然。故此,若P⁄B低於1倍,即每股賬面值(資產淨值)較股價更高,若把公司「拆骨」沽售,所得出的每股價值,理應較目前每股股價更高,即反映現價抵買。當然,股價也可以長期低於其每股賬面值,這可能反映其資產估值過高,或有其他更深層次的問題。(篩選準則1:預測市賬率介乎0.5至1倍)

二、負債與資產比率(Debt to Asset Ratio);這為公司負債(或借貸)比率指標之一,顯示公司的負債比重,例如會否出現資不抵債的情況。一般來說, 公司負債愈高,槓桿愈大,風險亦較高。考慮到現時環球多家央行正醞釀「收水」,高負債比重的公司對投資者而言可能是十分高危的訊號。(篩選準則2:總負債/總資產少於25%)

三、股息率(Dividend Yield);即投資股票每年可收取股息的比率。例如股息率是3%,假設股息率維持不變,以及投資者繼續持有這股票,即代表投資100元在這股票上,每年可收取3元股息。值得留意的是,很多二三線股的派息政策並不穩定,隨時有減少或不派息的機會。(篩選準則3:股息率高於3%)

四、每天成交額(Daily Turnover);二三線股很多時欠缺成交或交投相對薄弱,反映股票欠缺流動性,所以股票若沒有成交,即股價可能只是「乾升」。投資者若要沽貨也可能面對一定困難。(篩選準則4:過去5天平均成交額高於100萬元)

五、移動平均線差距;此一篩選準則,是用於測量股價有否開始從低位反彈,但反彈幅度又不要過強或大幅偏離低位,不然再向上升的空間可能有限。在目前市況下,股份的10天移動平均線由低位與50天線相交,這反映該股價中線勢頭正面,並未有轉勢的跡象。(篩選準則5:10天移動平均線高於50天線)

六、由於二三線股份透過合股、供股或配股形式向市場集資的行動相對頻繁,更常會因此而攤薄股份的每股盈利,令投資者蒙受損失。(篩選準則6:剔除過去3年曾進行合股、供股或配股的公司)

如是者,筆者根據上述6項準則,從港股1400多隻總市值為50億港元或以下的股票,發現目前只有一家公司能夠同時符合全部6項篩選條件,就是從事餐廳經營、拉麵及相關產品之生產與銷售的味千(中國)(00538)。

接下來,筆者將透過味千(中國)最近的:(一)業績表現、(二)F-Score檢測法、(三)分析員評級及盈利預測、(四)技術走勢,及(五)估值變化的五大範疇,進一步探討其投資價值。

一、公司近況及業績簡評

截至6月30日止6個月中期業績,味千錄得期內股東應佔溢利1.09億元人民幣,每股基本盈利0.0995元人民幣;派中期股息每股0.02元人民幣。期內,營業額為11.5億元人民幣,毛利率增加2.3%,至73.1%。回顧過去5年,實際盈利有3次能成功優於預測【圖2】。

二、F-Score檢測

以2016年的全年業績計算,味千的F-Score評分為7【表】;而其所屬的酒店/消閒板塊內96家成分股的F-Score評分中位數(Median)及平均值(Average)分別為4及4.3;反映味千的財務狀況遠優於行業的平均水平,表現突出。

三、分析員評級及盈利預測

據EJFQ信號系統內的FA+資料,綜合4名分析員預測,味千被給予「買入」、「持有」及「沽出」的比例分別為25%、50%及25%,其2017及2018年盈利按年增長率分別為負67.2%及7.1%【圖2】,並給予12個月目標價3.39元,較周二收市價低約3.7%,相當於今年預測市盈率P⁄E約14.1倍。

估值大幅低估

四、從估值角度分析

以周二收市價3.52元計算,味千的歷史市賬率約1倍,明顯低於行業平均及中位數的2.5倍及1.4倍。從市賬率區間圖可見,其預測巿賬率(約0.9倍)較歷史中位數低0.7個標準差【圖3】,反映估值相對低廉。

五、技術圖表分析

參考EJFQ的勢頭,味千於7月5日發出長線綠燈,反映股票的趨勢已漸向正面,雖然至今表現下跌1.9%,但8月下旬見底回升後【圖4】,已成功突破多條主要平均線,目前股價正企穩於10天線上。由於股份現時升抵成交量密集區底部位附近位置,相信在此水平須先行整固,待早前蟹貨被消化後,即企穩於密集區頂部,約3.57元,料可挑戰4.05元的一年高位。

最後,我們針對上述五大範疇的表現各自給予相應評分,得出綜合分數(平均分)為65分【圖5】。總括來說,雖然味千在業績和盈利預測方面的評分較低,不過,若以其F-Score及估值因素作考慮,反映股份的估值似乎被大幅低估,大有追落後空間。值得留意的是,公司股價連月來的走勢較為波動,筆者建議待股價確認突破主要阻力(約3.57元)後,才伺機吸納,看中短線發展。

信報投資研究部

 

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