2017年8月17日
去年底筆者為2017年金融市場作出十大展望及預測,指出環球經濟將會進入上升周期,金屬/原材料商品價格開展升浪【註1】。儘管近期原材料商品價格自高位回吐,惟回望近年半以來商品價格的走勢,表現依然異常強勁。今期我們將探討一下商品價格走勢及投資前景。
恒生指數於8月8日高見27854點的近27個月以來高位(以收市價計),若從恒指由2016年2月12日低位即整個上升浪起點計,不經不覺已累積升近50%。
若從板塊角度看,金屬和煤炭的天然資源表現亦頗為突出,同期升幅分別高達119%和71%,不但遠遠跑贏恒指,即使在25個板塊中,亦分別佔據行業表現最佳的第2和第5位(若由2016年1月1日開始計,金屬更是表現最佳的板塊),可見期內金屬/原材料商品類股份表現十分突出;反觀石油化工板塊表現則相對一般,相信某程度上與油產過剩,油價乏力上升有一定關係。
資源類股份表現突出,很大程度上受惠於環球經濟,於去年下半年先後見底回升甚至增長加快有一定關係。
事實上,從主要經濟體採購經理指數(PMI)可見,指數分別從去年下半年開始見底回升,部分更遠遠拋離50榮枯分界線【圖1】。
南韓出口預示環球經濟向好
若從反映環球整體經濟表現的另類指標──南韓出口的角度看,經過5、6月增長略為減弱後,7月份表現再次明顯加快,回升至19.5%較高水平,顯示環球經濟增長的勢頭仍然向好【圖2;註2】。值得留意的是,由於南韓出口表現某程度可以反映環球經濟盛衰,而環球經濟的強弱,往往對商品價格走勢有着主導性的影響;故此,從圖中可見,商品價格指數與南韓出口走勢,很多時亦步亦趨,兩者相關系數約為0.46。
當然,讀者或許認為,美元今年走弱,是推升金屬/原材料商品價格的主要原因。誠然,商品價格與美元滙價(美滙指數)很多時呈逆向走勢,故今年美元走弱,對商品價格走勢或有一定程度的正面幫助。不過,去年美滙指數由5月初的低位反覆回升,至去年底累積升幅高達13%,亦無阻商品價格自去年開始的升勢。
由此可見,是次商品價格的升浪,主要原動力源自宏觀經濟復甦的基本因素所支持。當然,美滙今年偏軟,或多或少可以產生推波助瀾的作用。
那麼,金屬/原材料商品價格(不包括油價)前景又如何呢?簡言之,繼續反覆向好的機會甚高。
從多方面經濟數據來看,尤其前述反映環球經濟宏觀狀況的南韓出口,仍維持強勁增長勢頭,可見環球經濟的上升周期似乎尚未完結。而且有以下兩點更值得留意。
美國經濟整固後加快增長
其一,美國經濟增長再度轉強。美國今年踏入第二季後,增長一度有明顯放慢情況,但經過一個季度的整固後,增長速度似乎有再度加快的跡象。事實上,反映美國一籃子公布經濟數據,與市場預期落差表現的花旗美國經濟驚喜指數(Citi U.S. Economic Surprise Index),踏入4月後曾出現急插情況,反映期間美國經濟表現確實有所回軟;惟踏入7月後,有關驚喜指數見底回升至今,某程度顯示增長動力再度增強。相信這形勢的轉變,有助金屬、原材料等商品價格續造好。
其次,亞洲區、尤其中國增長動力持續強勢。環球經濟於去年下旬開始進入上升周期,背後最先的原動力很大程度來自亞洲區,尤其中國。事實上,全球最大的設備和機械製造商卡特彼勒(Caterpillar)按地域劃分的機械銷售增長,亞洲地區是最早復甦,亦是目前增長最強的地區,從中可找到端倪【圖3】。由此可見,亞洲地區尤其中國的經濟狀況,對環球商品價格走勢,有着重要影響因素。
從反映中國經濟表現但數據水分較少的另類指標「克強指數」可見,其與CRB商品價格指數的走勢, 有着極為密切的關係,但前者領先後者12個月左右。
換言之,內地經濟向好(克強指數上升),可以牽動商品價格造好;反之亦然。這點也許不難理解,中國始終是一個發展中國家,對金屬等原材料需求十分殷切。中國每年已消耗全球約銅、鋼、鎳和鋁五成產量。
克強指數領先商品價
從【圖4】可見,克強指數自2015年底開始反覆回升至今,反映內地經濟續有所改善;按以往其與商品價格的關係,預示商品價格未來一年內還有進一步造好的空間。
由此看來,金屬/原材料等商品價格前景仍然樂觀,相關板塊相信也可在未來一段時間(一年)看高一線,尤其明年港股有機會開展最璀燦的最後升浪(注意:這並不意味金屬、原材料類股份不會出現調整)。換言之,金屬和原材料商品價格,都是今明兩年值得留意的資產類別。
不過,金屬和原材料價格或相關股份也非絕無隱憂,投資者除須繼續留意環球經濟增長勢頭變化外, 美元走勢會否否極泰來並轉強更值得關注(詳見是日「信析」),始終商品價格與美元一向存在很高的逆向關係,而且由來已久。
當然,美元回升,商品價格並非必跌無疑,惟若此情況出現,便須留意高通脹或會重臨(筆者日後另文再作分析)。
信報投資研究部
註1:詳見2016年12月8日「沿圖論勢」2017年金融市場十大預測。
註2:南韓經濟規模位列全球前15位的較高位置,加上為重工業出口大國,出口至中國(包括香港)、美國和日本三大經濟體,便已佔去過半的出口比重。故此,南韓出口表現猶如礦坑的金絲雀(a canary in the coal mine),可作為預測經濟走向的領先指標,有效地窺探環球經濟表現的狀況(見2017年5月23日「信圖分析」)。
放大圖片 / 顯示原圖訂戶登入
下一篇: | 黃金白銀軍工股 戰前買入可致富? |
上一篇: | 邊個病攞邊個命 |