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2017年8月17日

習廣思 信筆攻略

QQ壯大有隱憂 政治風險要提防

內銀連續兩天發圍,加埋騰訊(00700),令恒指重上27400點,收報27409點,升了234點;大市成交額縮減至817億元。騰訊收市後公布季度業績,遠勝市場預期,恒指夜期應聲漲160點,騰訊在南非上市的大股東Nasper股價亦升了3.5%。執筆時,騰訊ADR報338元,較港收市升了14.8元,QQ支持者飲得杯落。

騰訊昨天公布的次季業績,總收入按年升59%,互聯網增值服務收入增長43%,廣告收入增長55%,其他收入勁升177%,主要業務的按年增長速度普遍快過首季【圖1】,總收入增幅亦多過市場預期,股東應佔溢利升70%,非通用會計準則的盈利則增長45%,後者主要扣除了非經營性的投資估值升值,兩個盈利比券商的預測高了35%,後者亦較預測高12%。

成本升幅快過收入

這份成績,睇大數,儘管當中廣告收入有季節因素,整體而言可說是靚爆鏡,若騰訊能維持這增長動力,則筆者也要改觀,2018年的市盈率40幾倍都唔算貴。不過,QQ前景也非全無隱憂,期內總收入升了59%,但收入成本漲了86%,令毛利升幅只得38%。該公司稱,主要是由於內容成本增加及較多的遊戲從蘋果電話下載,令分成開支增加,加上雲計算及支付業務的成本亦上升,收入成本佔收入的比率由去年次季的43%升至今年次季的50%,利潤率若持續下降,意味着QQ要更努力搵收入,才能維持盈利的快速增長,這也是其他大型網股要面對的難題。

Facebook自起步以來一直吃着傳統媒體的免費午餐,人家花錢做內容,佢就坐享收廣告,但這條橋有盡頭,當Facebook要自己做內容拍片,股東就會知肉赤。

大家一向的焦點雖然在騰訊的遊戲業務,但論增長,它的收入按季升了5%,整體增值服務,包括網上文學、音樂等服務按季僅升5%。該公司解釋,次季適值電腦遊戲市場淡季;增長的火車頭落在廣告及其他業務,前者按季升47%,後者升28%;其他業務包括支付、電視劇及電影投資收入與雲計算,這兩方面的收入各約百億元人民幣,但仍小於增值服務的368億元人民幣收入。所以,遊戲業務仍會是市場焦點。

廣告成為QQ的增長動力,次季按年升了55%,相較內地整體廣告開支上半年按年只升了0.4%,與對手比,QQ可說是大獲全勝,但勿忘記,它的對手就是國營電視台及報刊,以中國現有的政治體制,民營媒體有這麼快速的增長,是否符合「國情」呢?

當一家民營媒體的年廣告收入達四五百億元人民幣,它在社會上的影響力將會日益巨大,加強監管應無可避免。自年初以來,內地官媒狠批遊戲宣揚不良意識,近期網信辦對微信及新浪微博的調查,都反映監管的風險日高。

昨天港股中幾隻食品股表現都勝過指數,當中蒙牛(02319)升9%、青島啤(00168)漲2.5%、旺旺(00151)高收1.8%,在美股市場上也有此情況。

揀食品股 蒙牛較可取

【圖2】是非必需消費品股ETF股價除以必需消費品股ETF,向下代表後者跑贏,向上代表前者跑贏,通常市場情緒樂觀時,非必需消費品板塊會跑贏,例如去年11月美國總統大選後,投資者對老特減稅與放鬆銀行監管充滿憧憬,非必需消費品股跑贏成條街。之後,期望漸散,兩者有時你贏,有時我贏,視乎當時的市場情緒,沒有太大的微言大意。

至於本港的幾隻食品股,盈利增長前景以蒙牛較好,但今年預測市盈率23倍,明年19倍,都唔算便宜。青島啤2018年及2019年的盈利預測有近一成增長,但市盈率不便宜,上望空間幾個巴仙,值博率唔算吸引。至於旺旺既貴增長又慢,無謂博,這些股份都係無人留意時買入,等有買盤到股價上升沽出,炒波幅無妨,博贏大錢就較難。

 

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