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2017年8月12日

李海潮 金池光影

撈底睇實兩條線

中國有一位著名歷史人物,既是思想家,也是神仙,他正是留下五千字《道德經》寶貴遺產的老子。被奉為「神」級人物,自然智慧過人:「將欲翕之。必固張之。將欲弱之。必固強之」、「天下之物,物極必反,陽極必陰,陰極必陽」,套用在近日大調整的股市,更顯睿智。

美股道指經過連續10天破頂後,截至周三周期性調整市盈率(CAPE)已升至30.26倍,再創1929年大蕭條以來最高水平,包括股神畢非德、「新債王」岡拉克、大鱷索羅斯等投資大師或看淡或以行動造淡,表明對後市憂慮;股市大跌非因北韓危機升溫,而是投資者畏高找藉口沽貨。

何謂「將欲弱之。必固強之」?美銀美林早前發表報告顯示,今年上半年有54%主動型基金經理成績跑贏羅素1000指數,是金融海嘯爆發前一年、即2007年以來最高比率。基金經理「贏到笑」的背後,全因他們一窩蜂買入科技、非必需消費品及醫藥保健等高增長板塊,爭相追逐利潤,在擠擁交易下谷高相關資產價格,合力搭建出亮麗成績表,猶如疊羅漢般愈疊愈高,表演愈見精采刺激。

狂人嚇鬼 只為攞彩

然而,底層根基不穩,羅漢陣就要降低高度,這樣做可讓觀眾心跳減慢,表演者鬆一口氣;同樣,股市從高位整固,也可紓緩投資者的緊張情緒,令市場長遠更健康。

特朗普警告北韓將面臨世界前所未見的烈焰與怒火(fire and fury like the world has never seen),金正恩殺氣騰騰披露轟炸關島大計,大戰真的會爆發?我看只是古惑仔式裝腔作勢。君不見社團晒馬叫喊最響亮的一方,通常最想嚇退對手,讓己方兵不血刃「攞彩」全身而退?美朝開戰會令美軍與解放軍正面對峙,金家王朝可能被推翻,對雙方皆無益,兩大狂人誰想動真格?

對後市毋須過分擔心,還因為環球股市自金融海嘯後產生兩股力量,支撐股市不虞大瀉,第一是凱恩斯主義當道,金融市場一旦遇上劇震,央媽總會第一時間以低息量寬穩定陣勢;其二是作為全球龍頭的美國股市ETF市場規模持續激增,根據State Street Global Advisors數據,截至今年7月底止相關金額達到3萬億美元,單計今年便有2730億美元流入ETF產品,這些被動型資產已成股市重要維穩力量,兩大因素造成「恐慌指數」芝加哥期權交易所波幅指數(VIX)近年呈一頂低於一頂,一底低於一底走勢【圖1】,市場波幅不斷朝歷史低位邁進。

ETF維穩 股市難瀉

所謂「上善若水」,順勢而行無疑有助在風高浪急的市況中如履平地,每隔一個月沽出近價指數認購期權賺取期權金,或買入近價認沽期權都是對沖跌市損失的可行策略,當然,更重要是趁危機捕捉機會,事關每逢恐慌掟貨,都是聰明投資者賺大錢的良機。

近年備受青睞的科技股在此輪跌市中跌幅最顯著,參考納斯特指數近3年曾出現兩次大調整,分別在2015年下旬及2016年初,幅度皆達到約18%【圖2】,期間皆呈現50天線跌穿100天線的「死亡交叉」,只要納指不發出這利淡訊號,後市仍可看俏,留意科技股跌穿50天線多是撈底好機會,謹記股票價格總是「陰極必陽」。

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