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2017年6月30日

盧斯 個股策略

龍工績佳睇升兩成

港股大升281點,銀行股表現亮麗,在拆息趨升、息差擴闊情況下,肯定是未來前景最好股票之一。相反,本港地產股升勢已到盡頭,上周才獲股評人推介的泛海(00129)業績遠遜預期,股價逆市跌8%,未來地產股仍不宜沾手。中資股以機械設備股較有睇頭,中國龍工(03339)發盈喜後整個板塊完全轉勢。

中國龍工本月較早前公布,基於首5個月綜合管理賬目初步評估及6月份銷售情況,預期截至2017年6月底止半年度,將錄得純利按年大幅提高,主要由於營業收入大幅增長,及有效控制成本費用。

毛利率增 盈利飆3倍

龍工公布盈喜,是有跡可尋,今年首季該公司的裝載機銷量按年增長達58%,遠高於行業的7%增幅,而在4月全行業的裝載機銷量按年大升69.5%,反映需求繼續增加。由於龍工在裝載機市場佔領先地位,因此需求上升將有利公司的收入與毛利同步增長。

去年集團已交出相當出色的業績,期內整體收入51.5億元(人民幣.下同),按年升6.6%,其中輪式裝載機收入26.1億元,佔整體收入50.8%,按年漲2.3%;起重叉車收入12.2億元,按年增長18.8%;挖掘機收入5.9億元,按年上升13.1%;其他及零件收入6.4億元,按年增長2.2%;壓路機收入7337萬元, 按年下跌7.9%。受惠銷售上升和毛利率增加及財務費用減少,盈利4.6億元,按年飆升近3倍。

此外,該公司今年將重新聚焦在挖掘機市場上的銷售,叉車業務的產能亦會增加以紓緩瓶頸問題。從行業首4個月多項主要工程機械的產品銷量增幅來看,上半年的銷售明顯樂觀,而較高利潤的裝載機及挖掘機銷量增加,亦會帶動毛利率和盈利提升。

2016年中國龍工整體毛利率按年上升1.4個百分點,至24.2%,主要是得益於國三標準產品價格調整及採購運輸資源的持續整合等因素影響。過去幾年,該公司的收入雖然持續下降,但毛利率仍能保持在20%以上水平,反映該公司的競爭優勢。

瑞信唱好上調目標價

另外,其他數據亦相當出色,包括周轉天數大幅下降,應收賬款回收持續改善,帶動經營性淨現金流強勁,淨現金流入連續6年超過10億元;同時,公司負債進一步減少,去年由2015年的淨負債比率12%轉為淨現金水平,財務狀況在行業中節節領先。

瑞信發表報告,上調中國龍工2017至2019年每股盈測介乎2%至6%,反映挖掘機銷售強勁及利潤改善,目標價由2.9元升至3元,維持跑贏大市評級。該行指出,集團5月份裝載機銷量按年升69%, 較4月份的62%提速,市佔率亦由去年的22%升至今年約27%,領先同業。由於集團6月份的訂單數量反應正面,相信龍工生產線將繼續全面運作。

以3元為目標,龍工現價仍有逾兩成上升空間, 值博率仍算高。中國龍工昨收報2.46元,升2.5%。

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