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2017年6月19日

譚曉涵 滬深港日誌

銀根緊平衡 慢牛難前行

美國聯儲局上周確認加息,內地股市未有受到影響,滬指及深指分別下跌1.12%及上升0.14%。A股能否納入MSCI新興市場指數的決定,將於本周三(6月21日)揭曉。此前熱炒的藍籌股能否再迎來炒作抑或繼續回吐,MSCI的決定將成關鍵。

A股藍籌股經過此前一段時間的大升,上星期陸續回吐,建築建材及金融服務板塊上周均跌逾2%。其中,招商銀行(600036.SH)上周累計挫9.2%,成為表現最差的「滬股通」股份,另外,新華保險(601336.SH)的跌幅亦達6.8%。

風水輪流轉,此前出現較大跌幅的有色金屬及煤炭板塊,上周表現最佳,反彈超過2.5%;資訊科技股的表現亦不俗,上升1.1%。其中,洛陽鉬業(603993.SH)上周累漲兩成。

棄藍籌 轉炒落後板塊

A股板塊維持輪流炒作的局面,主要與市場資金不足有關。滬深兩市上周日均成交金額仍維持在約3800億元(人民幣.下同)的低水平,大市自然炒不起來。加上市場有傳「國家隊」有意減持藍籌,所以亦造就了資金由領先的藍籌股轉到其他近期表現落後的板塊身上。

其實,藍籌股此前被熱炒,一定程度上與投資者憧憬A股有望被納入MSCI新興市場指數,藍籌股或可受惠。MSCI今年3月時曾提出納入A股的新建議方案,數量由448隻減至169隻。A股能否成功被納入,香港時間本周四早上將有答案。到時候藍籌股或有望再次迎來短暫的炒作。

市場預計,若A股成功被MSCI納入,將為A股帶來約700億元的資金流入。當前境內散戶仍是A股的主要支持力量,內地貨幣政策的鬆緊,以及中央針對各行業推出的財政政策支持,對吸引散戶資金入市具有利好的作用。

過去幾年間,內地推出大量行業支持政策,但最近未見更多重要消息出台。當前市場焦點集中在內地的貨幣政策走向,尤其上周美國落實加息後,中國的政策方向更受關注。

當然,中國此前已做好準備,改變人民幣中間價計算方法,令滙率得以保持穩定,減少資金持續外流的風險。國內市場方面,人行亦透過逆回購逐步「收水」,令市場銀根保持在一個「緊平衡」的狀態,並推動金融去槓桿,以維持貨幣市場的建康與穩定。

過去一周,人行在公開市場淨投放4100億元,創近5個月單周新高。但上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)各期限品種未見明顯回落,上周五,隔夜及一年期SHIBOR分別為2.8528厘及4.4297厘,均處於近兩年的最高水平。而下周公開市場將有2500億元逆回購到期,人行會否繼續淨投放,且看人行將如何應對。

銀根維持在偏緊的狀態,銀行不得不調升貸款利率。當前房貸首當其衝被調升,多個一線城市連首套房的利率亦由以往的基準八折、九折調升至1.1倍。房貸上升對樓價的影響十分明顯,統計顯示,北京部分地區的二手樓價一個月內迅速下調逾一成。

房貸升 地產股受衝擊

新華社發文指出,首套房貸利率上浮可能誤傷剛需,政策不應一刀切。其實,若非人行把銀根維持在偏緊的狀態下,銀行亦不會輕易調升房貸利率。若銀根持續偏緊,其他二三線城市的房貸或難免受到影響。地產行業的發展將受制約,難怪上周地產板塊下跌1.5%,跑輸大市。

除了銀根的因素之外,限售股解禁亦是影響市場的重要因素。據Wind資料統計,本周滬深兩市限售股上市數量共計26.58億股,以上周五收盤價計算,市值為249億元。其中以保利地產(600048.SH)的解禁規模最大,數量接近10億股,市值達91.7億元。

今年初,內地券商對A股的表現普遍看法正面,認為在企業業績改善的帶動下,市場可迎來「慢牛」。但銀根的收緊明顯制約了入市的資金,券商的看法逐漸趨負面。廣發券商認為,金融去槓桿將令內地處於漫長的利率上行周期之中,企業盈利增速或已見頂,A股市場在未來一兩年可能是「慢熊」格局。

 

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