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2017年6月2日

盧斯 個股策略

中海宏洋估值低現價可追

由恒大地產(03333)急升帶起的內房股重估潮持續,其實除了恒大之外,多隻主要內房股如碧桂園(02007)及雅居樂(03383)今年來升幅都達一倍以上,升幅非常可觀,論質素,中海宏洋(00081)一向在內房股中口碑不俗,惟升幅不及其他主要內房,有追落後價值。

中海宏洋今年首季經營業務營業額34.95億元,按年上升3.9%,經營溢利4.3億元,按年大增43%,期內合約銷售43.68億元,按年上升17%;涉及銷售面積約44.9萬方米,增加2%,符合預期。

截至3月底止,累計認購而有待簽訂買賣合同總額約10.38億元,涉及面積約8萬方米,在所有發展中項目的進度良好,大致上與工程計劃相符。

管理層表示,首季在安徽省合肥市以地價21.53億元人民幣,新增了2個項目,總發展面積40.76萬平方米;於3月底,土地儲備可建總面積共約1770萬方米,中海宏洋應佔建築面積約1640萬方米。

今年4月份營運數據,繼續保持向好趨勢。期內實現合約銷售額30.28億元,按年升71%,合約銷售面積30.43萬平方米。

今年首四個月,累計合約銷售額73.96億元,合約銷售面積75.33萬平方米。截至今年4月底,累計認購未簽約額15.65億元,及認購未簽約面積11.28萬平方米。

三線城市復甦利銷售

集團截至2016年12月底止,全年營業額170.94億元,按年增加2.9%;毛利29.35億元,增加12.9%。期內純利9億元,增長5.8%;每股盈利39.4仙。年內合約銷售額240.04億元,上升9.1%,涉及銷售面積267.38萬平方米。

高盛指出,過去兩年中海宏洋預售複合年增長率達15%,但去年收入只升3%,因此,至2016年底,未入賬合約銷售面積按年升43%至244萬平方米,意味2017年90%收入已被鎖定。

高盛又稱,中海宏洋有較多發展項目集中在三線城市,隨着三線城市復甦,預期2017至2019財政年度毛利率仍有1至2個百分點的上升空間,不排除該公司從2017至2019年的毛利率可以繼續上升。該行予中海外宏洋「買入」評級,目標價升至4.6元。

花旗亦將中海宏洋評級由「中性」升至「買入」,並認為該股估值偏低,由於注入中信項目及低階城市平均售價上升,上調2017至2018年盈利預測38%至43%,目標價由2.85元大升至5.78元。該行相信中海宏洋自2014年起的下降趨勢將結束,該行指出,集團於二、三線城市都會區有大量項目(佔總土儲63%及淨資產值90%),而這些地區需求增加,市場升溫情況明顯。

獲注入中信項目後,集團土儲面積上升102%至1900萬平方米。由於低階城市平均售價上升及中信項目提供額外貢獻,集團銷售及盈利將全面轉勢,2016至2018年銷售與盈利料可達年複合增長率25%及32%;而2013至2015年只有13%及負45%。

盈利增長可望加快

花旗預期中海宏洋銷售增長將重新加速並高過該行預期,盈利升幅將於2017年加快,預計全年上升50%,毛利率甚至高於預期。

中海宏洋現水平股價橫行整固多日,突破整固區可追入,對公司有信心者則可逢低買入不斷累積股份。

 

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