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2017年5月25日

龐寶林 基金人語

科技股投資 擒賊先擒王

綜觀未來數年科技業可預計的重大變革,市場皆認為行業的長線前景良好。股神畢非德亦自嘆愚蠢,居然錯過科技股的大升浪,與這巨大的投資機會擦身而過。

「科技」已成為深遠且廣大的詞彙,其影響早已不限於科技業本身,更擴展及滲透至非科技行業,現時一大群消費者時刻上網及使用高速網絡,且全球雲端運算的建設也蓬勃發展,運作完善的網絡基礎建設給予廠商更大的活動空間,便利的科技服務已融入生活中,相信其影響將更深遠。

電商重挫實體

更貼近消費者需求的電子商務已對實體零售業造成影響,亞馬遜網絡書店利用更先進的連網技術跨入實體零售業,可能帶來更翻天覆地的改變。

人工智能(AI)為另一強大且增長前景可觀的發展項目,目前已在醫療與零售業取得亮麗的成果,協助醫生診斷與治療、預測消費者的購物傾向等,現今人工智能也拓展至運輸和金融服務業等,如自駕車與機器人理財。人們對這一切變化皆感到興奮,也相信這是未來不容錯過的投資商機。

上周本欄強調科技股朝向三個方向發展,包括人工智能、雲端及物聯網,我們嘗試在這三大發展方向找尋相關的龍頭股:

一、人工智能

相信非AlphaGo莫屬,圍棋棋王柯潔經過4小時20分鐘苦戰後,最終首戰落敗,雖然尚有兩局於本月25日和27日進行,但棋王思考時間多達3倍,AlphaGo利用其非人類的下棋方法,旨在一箭雙鵰,棋王暫未能找到AlphaGo的弱點。進化版的AlphaGo 2.0和1.0技術原理差別巨大,非常接近人類的思考,難怪AlphaGo 2.0頻頻使出怪招取勝。

現時人工智能的用途廣泛,絕不局限於下棋,人類與機器對賽並不是人類對抗機器,人類使用機器及作為工具,共同探索嶄新的知識領域,以數據中心節約電力為例,AlphaGo的底層演算方法已可說明數據中心節省40%電能,若把這種演算法應用至更廣泛的能源系統,相信全球可以節省更多電能。

AI應用層面廣泛

人工智能還可更廣泛應用,科學家將來透過人工智能協助解決更多、更複雜的問題;AlphaGo的強勁分析和運算能力亦可運用於市場分析、氣象、軍事領域等,預料日後發揮更巨大作用。

開發AlphaGo的Google已成為人工智能的龍頭企業之一,最近筆者到北美參加親友的婚禮,他現於矽谷工作,所有同學、同事和大部分朋友均是廿來歲年輕人,儘管不同國籍,但全屬朝氣勃勃的科技精英,一般精英中精英均到Google等大型科技企業工作,各位便可從人才流向知道其地位。

二、雲端業務

不少科技企業均欲染指,亞馬遜及微軟分別為表現最出色的小型科技企業及大型科技企業;中國的阿里巴巴及金山軟件(03888)等均在這方面呈現高速增長。

物聯網三大主題

以剛公布業績的金山軟件為例,首季多賺78%,收益按年增長82%,網絡遊戲、雲端服務、辦公室服務及軟件等收益分別佔總收益的67%、22%和11%,尤以雲端服務按年收益增長108%最顯著,大幅優於網絡遊戲收益的79%及辦公室軟件服務的58%,已可見一斑。主席雷軍表示,未來除發展以上主業,金山軟件亦必須探索人工智能的新紀元,可見該領域已成為各科技企業的未來焦點。

三、物聯網

亞馬遜為美國的科技企業代表,中國則以阿里巴巴及京東為佼佼者;筆者同時十分看好該行業目前三個主題:①傳統廣告轉向更高效率的網上模式,其次為電子商務的轉型,估計現在美國少於8%的商務活動透過一些大型的數碼平台(如亞馬遜)進行;②雲端計算,這範疇的規模估計最少達萬億美元(上文已提及);③應用軟件,軟件即服務(SAAS)轉型後,軟件企業發展將更佳。

特朗普政府對科技行業的影響好壞參半,正面影響方面,科技行業一直為資金最充足的行業,倘若企業的國外盈利滙返當地,該行業將可創造最有效及可觀的資本回報;負面影響則為市場輪動,從較高的稅收增長股票轉為基建周期性股票。各位當然必須注意與H1B簽證計劃相關的風險!

中國問題剩「保樓市」

至於資金流向方面,自從畢非德勇敢地承認自己沒有投資於科技業實在非常愚蠢後,相信未來全球一眾「股神信徒」或基金經理旗下的價值投資組合將增加或開始投資於科技股,若一如筆者估計,科技企業在大趨勢下仍能繼續維持盈利表現,相信未來科技的投資回報仍然相當可觀。

回顧東驥基金模擬組合,截至2017年5月23日組合一周下跌0.45%,年初至今上升10.71%,推出以來平均年率回報為10.39%。

穆迪把中國主權信用評級從Aa3下調至A1,但展望則從「負面」調為「穩定」,高企的政府債務比例成為最大憂患,穆迪還預計中國未來5年GDP增長將下降至接近5%。筆者認為,儘管這次評級下調出乎意料之外,但反而暗示穆迪觀察中國經濟的這輪探底下行已經結束,今年或為最後的低谷階段;經濟增長方面,中國已暗示不再過分着重GDP數據,近期人民幣大幅升值,相信滙率能被「保住」,即只剩下「保樓市」的重要問題,只要房地產市場未爆破,中國實體經濟或開始真的踏上溫和地回升的道路。

另外,印尼主權亦被標準普爾降低評級,拖累印尼及亞洲新興市場下跌,投資者必須留意相關的債務風險。

組合回報方面,上周表現最佳為歐洲股票基金,最新購入的標準人壽歐洲小型公司基金一周上升1.9%,自法國大選以來,歐洲股票基金已連續3周錄得資金流入,加上歐羅區製造業PMI繼續創下新高,預料資金仍緩慢地流入歐洲;其次自然資源及礦業類別基金繼續回升,摩根環球天然資源基金及貝萊德世界礦業基金一周均反彈1.33%;短期而言,OPEC延長減產會議在即有利油價穩定,但從長遠的角度,還必須視乎全球供需平衡及可燃冰等新興能源的發展前景,油市或難復當年牛市景象。

印度基金獲利止賺

組合表現較差的類別包括金融板塊等,受到特朗普「通俄門」事件影響,美股大多數板塊錄得跌勢,富達環球金融服務基金再度下跌1.82%,但6月份聯儲局會議或有較大機會加息,預料有利金融業;印度市場在今年勁升數月後經歷首個較大幅回調的一周,摩根印度小型企業基金及摩根印度基金分別下跌3.25%及2.21%,但尚未傳出充足的利淡消息,預料為技術調整。

本周東驥決定沽出佔組合約5.82%的摩根印度基金,以獲利止賺,但並非看淡印度市場,仍繼續持有摩根印度小型企業基金,調整後持有現金比例約為10%。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券;東驥基金管理有限公司的客戶投資組合及基金分別持有阿里巴巴、金山軟件、Amazon、Alphabat等股票。

東驥基金管理有限公司

www.pegasus.com.hk

 

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