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2017年5月22日

林國泰 財經DNA

丸龜吞食「麻辣」譚仔拆解

日本丸龜製麵母企Toridoll全面收購譚仔雲南米線,市傳作價10億元,今次交易市場回響很大,記起消息公布當日中午,街上有聽到途人議論紛紛,驚訝米線店為何值10億元?無獨有偶,受消息影響,當日Toridoll股價本來輕微上升,之後一天剛好Toridoll公布業績,不知受業績差過預期或是收購消息影響,Toridoll股價急跌,最多跌幅近一成,究竟交易丸龜或是譚仔有着數?

10億作價或只屬半價。據悉,譚仔雲南米線母公司同心飲食截至2016年3月底止,全年收入6.9億元,純利9632萬元,純利率約13.96%,推算市盈率約10.4倍,以上星期四同類股份市盈率為例,大快活(00052)約20.6倍、翠華(01314)約23.3倍,及大家樂(00341)約28.8倍。按譚仔純利,以及行業市盈率約20倍計算,作價應該是19.8億元,現價10億元,差不多半價出售。

譚仔在港發展有限。譚仔連同三哥米線全港分店數目已經近100間,連同其他米線連鎖店及獨立米線店舖,保守估計全港米線店舖超過200間,粉麵店舖數目更上千間,究竟全港容許幾多間米線舖存在,譚仔在本港發展空間還有多少?過去幾年,米線舖生意同店增長多少?反觀譚仔生意增長主要靠開分店。還有,租金、人工及食材每年都處於上升趨勢,譚仔生意如何保持高增長?

攻內地市場成關鍵

靠買生意推高增長。另一邊廂,Toridoll發展歷史更與今次收購不無關係,Toridoll旗下最出名的品牌丸龜第一店舖在2000年成立,之後不斷在國內及海外發展,2015年開始加快收購海外同業,令Toridoll旗下全球店舖數目超過千間,遍及27個國家及地區,他們目標在2025年,全球擁有6000間店舖,成為全球十大餐飲集團之一。因此,收購譚仔有利打入內地市場,對達標事關重要。

Toridoll今次落重注。上周四Toridoll市值約85億元,市盈率21.58倍,是次收購額10億元,投資金額絕對不少,高市盈率公司收購10.4倍低市盈率項目,短期內有利股價進一步上升,長遠要回到基本面看,譚仔能否成功打入內地市場,為Toridoll帶來可觀回報?任何一盤生意什麼都有可能,關鍵在於能否掌握消費者的喜好,建立有效及長遠發展的制度及管理。

日後Toridoll或有幾會看到譚仔「麻辣」的另一面,明天繼續!

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