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2017年4月21日

THE LEX COLUMN

人頭馬堅持有回報

面對北京的反貪腐行動,中國消費者找到了一個創新的應對方式,他們現在買貴價酒不是要送給別人做禮物,而是自己享用,對法國烈酒生產商人頭馬君度(Remy Cointreau)來說,無論是送禮還是自用,只要銷量增加都是好消息。

干邑愛好者想要享受優質干邑,首先當然是要接受昂貴的價格,投資者也一樣,人頭馬君度的股票目前預期市盈率達到33倍,遠高於法國對手保樂力加(Pernod Ricard)的19倍和英國對手帝亞吉歐(Diageo)的20倍。

人頭馬君度自然認為自家出品的貴價陳年佳釀是高估值的最佳理據。截至2016年3月,其陳年存貨總值達到9.63億歐羅(約80億港元),比公司賬面值高得多。中國市場也是造成其估值高企的主要因素之一。市場研究公司Bernstein估計,人頭馬君度四分之一的盈利都是來自中國,相比之下,保樂力加僅10%,帝亞吉歐更只有2%。

造成這個現象,可能是因為在2012年中國推出反貪腐行動導致貴價酒銷量大跌後,人頭馬君度仍然覺得繼續花錢在內地宣傳,在最壞的時期過去之後,內地烈酒銷量逐漸回升,該公司自然也受惠更多。

面對內地需求上升,人頭馬君度準備抓緊機會加價,加幅估計是3%至5%,至於在最大市場美國,加價幅度則為1%至3%,盈利將因此得到提振。

投資者對此感到滿意。不計損失香檳分銷合約和退出製作熱情果露酒Passoa的聯營公司等特殊影響,人頭馬君度在2016至2017年度的增長接近7%,高於預期的4.7%。

在中國銷售疲弱的期間,人頭馬君度因為太過依賴干邑而陷入困境,但現在卻因為這個原因而受惠。法國本土的消費者不捧場不要緊,至少該公司仍然能夠靠中國消費者的青睞推高股價。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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