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2017年4月18日

黃國英 英眼狙擊

里數潛力未反映 國泰增長值憧憬

既然不介意坐美圖公司(01357)幾年,博公司成功想出辦法利用客戶基礎去賺錢,也應該可以等國泰航空(00293)3年,等對沖合約過去。有時回報是需要用耐性去爭取,當然兩個例子是有些分別,美圖處於贏家全取的科網行業,未必再有美顏Apps崛起,威脅美圖的地位,純粹博公司發掘財路之餘不會損害用戶體驗;但航空業競爭激烈,未等到國泰恢復元氣,生意可能已經一落千丈。

所以博國泰,不能單純只看燃油合約對沖到期一個因素,一定要對公司的財政健康及競爭優勢有信心。雖然去年國泰錄得虧損,但營運現金流入依然有60億元以上,在正常情況之下應該輕易過百億元,如果管理層不是過分重視被賭輸期油拖累的純利數字,根本無必要諸多動作,最令人擔心反而是減省成本令士氣低落,影響服務質素,破壞形象。

筆者對國泰有興趣,在於亞洲萬里通的價值,販賣里數,已逐漸成為航空業的主要收入,難怪畢非德去年也破戒狂買幾隻美國航空股。販賣里數的好處是先收未來錢,又可以加強客戶的忠誠度,抵禦廉航的競爭,用里數換機票,當然比廉航更便宜。

儘管換機票比較麻煩,但信用卡里數計劃愈來愈受歡迎,多了銀行參加,身邊不少朋友都不介意提前好多個月就規劃行程。

臨時臨急買飛的散客,由於航空公司有了墊底收入,無可避免要付出較高的票價,變相津貼里數換票的客人。墊高了的賬面票價,反過來令換票變得更吸引,形成一個良性循環,令計劃愈來愈普及。

搭飛機選擇航空公司,的確有無數競爭對手,可是論飛行里數計劃,亞洲萬里通在香港肯定捨我其誰,絕對是一條大財路。假設將來有數以十萬人積極使用這些信用卡,國泰可以提前享受的現金流每年可以十億元計,這個趨勢算處於起步期,信用卡公司明顯十分歡迎這種聯營模式,增長速度有機會忽然加快,是國泰最值得憧憬的地方。

由賣機位轉為賣里數,買機位變成簽卡換機位,這個商業模式及消費行為改變的重要性,仍然被香港市場所忽略,希望未來兩三年內,國泰逐漸擺脫燃油對沖的負累,再享受亞洲萬里通帶來的增長,有雙重引擎推動股價。國泰短期業績無可能會好,但如果不是滿布瑕疵,不會如此便宜,不妨把眼光放遠一點。

豐盛金融資產管理董事

基金持有美圖及國泰

(英文版本由EJ Insight翻譯)

(編者按:黃國英最新投資課程「投資心法課程」現已招生,詳情及報名:www.hkej.com/go/wongclass)

 

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