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2017年4月11日

伊馬仕 板塊觀察

旅客人數望好轉 零售酒店追落後

根據政府統計處數據顯示,本港2月份零售業總銷貨價值臨時數字為348.4億元,按年下挫5.7%【圖1】,跌幅為半年來最大,且連續下跌24個月;銷售量亦減少6.1%,遜於市場預期。然而,近月訪港旅客人次略為回升,分析人士預期,下半年本港將舉辦多項大型盛事活動,屆時將吸引更多旅客來港消費,零售額跌勢有望放緩。

農曆假期前一般為本港消費的季節性高位,惟撇除農曆新年於去年不同月份的影響,今年首兩個月零售額合計,錄得3.2%跌幅,銷售量亦下挫3.6%,反映整體消費意欲仍然相對低迷。

以今年首兩個月(按零售商主要類別)的銷貨價值按年變化來看,「電器及攝影器材」及「雜項耐用消費品」為重災區,分別下跌23.6%及14.9%,「珠寶首飾、鐘錶及名貴禮物」及「汽車及汽車零件」亦分別減少1.2%及4%,與民生消費相關的「超級市場貨品」、「服裝」、「百貨公司貨品」、「鞋類、有關製品及其他衣物配件」分別回落3.5%、6.9%、1.6%及6.5%。錄得較為顯著的升幅只有「藥物及化妝品」、「食品、酒類飲品及煙草」、「燃料」,分別按年上升2.7%、1.4%及6.4%。

迅銷績佳 估值偏高

不過,由於今年整體訪港旅客人數持續增加【圖2】,1月份訪港旅客人次達到547.5萬人次,按年錄得4.8%增幅;2月份雖然錄得輕微下降,但首兩個月訪港旅客人數整體仍上升1.4%。據政府新聞網引述商務及經濟發展局局長蘇錦樑表示,3月上半個月整體訪港旅客人數升幅更可觀,達5.5%;加上旅遊發展局早前亦預期今年內地過夜客數目與去年持平,且政府將藉慶祝特區成立20周年的時機推出更多優惠,吸引旅客,促使零售商對本港零售市道較往年樂觀。

個別零售股中,經營UNIQLO的迅銷(06288)本財政年度首季度(截至去年11月底止)盈利為697億日圓,按年增長45.1%;期內收益為5288億日圓,上升1.6%;經營溢利886億日圓,增加16.7%;按當地貨幣計,各區包括大中華區、東南亞及大洋洲地區收益均錄得增長。迅銷亦看好本港零售市道,旗下廉價品牌GU首度進軍香港開設兩間店舖,並預計未來3年在中港台開設逾50間店舖。不過,參考彭博數據顯示,迅銷的預測巿盈率逾31倍,預測巿銷率接近2倍,與以往水平比較估值並不算低。

至於另一服裝零售股佐丹奴(00709),儘管去年收入減少4.4%,至51.45億元,但受惠於毛利率上升,純利4.34億元,按年增1.9%;參考EJFQ FA+資料,佐丹奴的預測巿銷率1.2倍,較中位數低約0.2個標準差【圖3】,估值並不算高。公司指出,今年1月、2月在港同店銷售錄得增長,若趨勢持續,不排除有追落後的可能。

美麗華概念多可攻可守

至於整體訪港旅客人數持續增加,本港酒店同樣可直接受惠。其中,富豪酒店國際(00078)股價過去一個月已累升14%【圖4】;某程度反映旅客回升的利好因素;惟累積升幅大,亦已相當超買,短期或有整固。

美麗華酒店(00071)去年雖然少賺5.8%,至12.8億元,但其巿盈率只有7.5倍,加上淨資產高達151億元,遠高於目前約96億元市值。市傳恒地(00012)已經持有美麗華酒店旁邊香檳大廈的75%業權,一旦強制拍賣成功,即可吸引整合發展的憧憬,將成為股價推升的另一動力,再配合本港旅遊業復甦的概念,美麗華應是進可攻退可守的選擇。

信報投資研究部

 

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