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2017年3月24日

盧斯 個股策略

巴西黑心肉事件 萬洲受惠

巴西被揭「黑心肉」事件,肉商將腐肉混入鮮肉出售,且使用的化學物有致癌物,事件恐怕一時三刻難以令全球肉類入口國重拾信心,因巴西的質檢官僚已出現制度性腐敗。中國肉類出口將會受惠,豬肉價格料拾級而上,對萬洲國際(00288)非常有利。該股昨收報6.66元,大升一成。

剛好萬洲國際日前公布業績,且勝過市場預期,觸發市場對萬洲投資價值的重估。據該公司全年業績,2016年度純利升32%,至10.36億美元,每股盈利7.58美仙,派末期息21港仙。期內營業額215.34億美元,微升1.5%。公司執行董事兼雙滙發展總裁游牧回應稱,巴西豬肉約佔香港豬肉進口市場三分之一,佔內地約5%,香港暫停巴西豬肉進口有利公司擴大對生鮮豬肉及豬肉製品市場,會與供應商及經銷商共同加大市場開發力度。

大行唱好 目標價8元

大行亦幾乎全線唱好萬洲,其中大和發表研究報告,將萬洲目標價由7.3元上調至8元,維持「買入」評級。該行指出,去年萬洲包裝肉類均價按年跌7%,加上增加推廣,導致成本上升及經營溢利率跌一個百分點。但每公斤豬肉成本已由年初的19元人民幣跌至最近的16元人民幣,加上產品組合升級,預期2017至2019年包裝肉類銷售將錄5%年增長率,經營利潤率會從均價回升中擴張。

至於美國業務方面,大和預期,經營溢利率會在產品組合升級及成本節省下擴張。管理層亦預期,鮮肉業務的經營溢利率可持續擴張,因受惠當地肉類價格穩定。倘當地肉價轉弱,公司亦可增加從美國出口。該行上調對萬洲國際2017年及2018年每股盈利預測9%至11%,至分別8美仙及8.7美仙。

高盛發表研究報告指出,萬洲撇除生物資產,去年純利升17%,至10.14億美元,符合預期。美國第四季新鮮豬利潤增,致下半年盈利再升31%。過去兩個月美國豬肉價格顯著反彈,預期鮮豬利潤下跌可被較高的豬肉製品利潤抵消。該公司自由現金流強勁,達14億美元;派息比率達47%,比2015年的30%更高,相信隨着債務減少,派息有改善空間。

中國市場方面,高盛指出,內地的包裝豬肉第四季表現持平,目前正重點改善產品組合,包括推出新產品及增加銷售渠道的投資。該行重申萬洲「買入」評級,相信已改善的美國業務仍被低估,上調2017至2019年每股盈利預測0%至3%,目標價7.9元。

若以8元為目標價,現水平上升空間達兩成,則技術上剛從調整低位回升,後市仍有動力上試高位,現價位可續吸納。

 

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