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2017年3月21日

THE LEX COLUMN

Sainsbury's 價值難尋

英國四大連鎖超市之一Sainsbury's的母公司J Sainsbury's當初決定收購家居用品零售商Argos時,引起不少投資者質疑,認為兩者合併的好處有限,而且可能分散高層管理超市業務的心思。這也解釋了兩家公司今天的狀態:表現平平,業務愈來愈不清晰。

自從Sainsbury's去年1月表示對Argos有興趣之後,股價升了12%,升幅低於富時全股指數的18%,而且遠遠落後於對手Tesco和Morrison──前者在同一時期升了31%,後者更升了61%。

與此同時,Sainsbury's超市的銷售增長停滯不前。上周四公布的第四季業績顯示,可對比營業額(不計燃料)跌了0.5%,意味過去四個季度中只有一個季度上升。相比之下, Tesco和Morrison都正在增長,就連Asda似乎也已經重拾升軌。

這可能已經證明了投資者對收購Argos的質疑,儘管Argos表現比預期好,可對比營業額增長了4.3%。Tesco和Morrison現在都處於復甦模式,在2016年前,由於各自的內部問題,兩者營業額均下跌,而Sainsbury's有增長。

不過,過分解讀一個季度的數據似乎不太明智,因為當中只包括了9周營業時間,而且期間沒有重大零售活動。

Sainsbury's面對的問題絕不只是營業額和市場份額升跌那麼簡單。如果營業額上升是犧牲利潤率換來的,那根本沒有什麼用。Sainsbury's對此不作評論,只表示仍有信心可以達到全年利潤率目標。零售業的各種指標顯示,雖然英鎊下跌對成本構成的壓力,但利潤率暫時仍未受到打擊。

Sainsbury's的估值目標比大部分對手低,但與公司本身的中期平均相比其實並不特別吸引,分析員預期,盈利在截至2018年3月底的財政年度將溫和增長,但不要忘記之前已經連續跌了3年,因此現在看來雖然便宜,投資者還是不要急於入市。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

 

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