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2017年3月21日

畢老林 投資者日記

油組的三個選擇

3月20日,周一。油價早前於一周內急挫9%,近期雖略見回穩,但紐約期油(WTI)仍在每桶50美元以下爭持。油價何去何從,今天就來談談。

講油價去向,不能不提油國組織與美國頁岩油商的「恩怨」。背景大家都知,但沙地阿拉伯能源大臣法利赫(Khalid al-Falih)本月較早時出席一個在美國休斯敦舉行的石油會議時,警告美國頁岩油商不要乘着油組減產「討便宜」,趁機大增產量。

各自為政調節產量

單憑這句話,便知法利赫搞不清油組與美國頁岩油商的根本分別。石油出口國組織(OPEC)由13個國家組成,今天影響力雖遠不如前,但成員國加起來控制全球41%產油量,為達到某種戰略目的,油組仍會發揮卡特爾(cartel)的力量,透過操控產量左右油價。

油組2014年11月拒絕減產,兩年後反其道而行達成減產協議,對油價的影響有目共睹。

美國產油量佔全球13%,但油企數以千計,各自因應對供求和油價的判斷釐定生產計劃。油組可以為了「逼死」美國頁岩油業,兩年來忍受低油價對成員國經濟和財政的衝擊,亦可以像去年底般同意聯手減產推高油價,但美國油商只會對市場力量作出反應,各自為政調節產量。

美國油商討便宜?

法利赫警告美國頁岩油企不要討油組便宜,趁油價回穩大幅增產,等於要求美國對手「自我約束」,完全不切實際。正確的問題應該是:在美國石油業必然因應油價變化調節產量的前提下,一旦美國油產持續上升,油組將如何回應?

答案只有三個:①維持並延長去年11月達成的減產協議,即相對於達成共識前的水平,油組每天削減產量120萬桶,連同俄羅斯等非油組國家承諾的每天60萬桶,合共減產180萬桶;②在原有減產基礎上進一步削減產量;③減產協議到期不續,油組和俄羅斯等產油大國再度任意生產。油國組織將於5月25日在維也納開會商討產量問題,減產協議到底原封不動延長至年底,抑或出現上述第二或第三種情況,屆時便有分曉。

油組若進一步減產,油價因而急升,美國頁岩油商加快重啟鑽油台勢所必然。沙地能源大臣既已開口警告美國對手勿討油組便宜,斷無理由作出更大的減產承諾,犧牲自身市佔率讓美國油商嘗盡甜頭。

在鐘擺的另一端,油組若拒絕延長減產協議,油價在供應過剩憂慮下難免重陷跌勢。美國頁岩油商服從的是市場力量,生產活動相應調整理所當然,那意味美國產油量將再度放緩。然而,油價倘因油國組織放棄控制產量而劇挫,油組成員國同樣會大受衝擊。

挾上挾落幅度驚人

換句話說,上述第二種情境(油組擴大減產幅度),以及第三種情境(放棄控制產量),對油組而言都是no-win。沿此路進,最有可能出現的局面是油組於5月會議上把減產協議延長至年底,未來半年靜觀美國對手動靜,視乎情況決定下一步怎樣走。

每次油組成員國聚首一堂,炒家都會「買定離手」賭油價升跌。經驗告訴老畢,市場人士估錯多過估啱。2014年11月油組拒絕減產是一大意外;去年11月油組宣布減產,同樣出人意表。由於眾多炒家押錯注,揭盅後不論挾上或挾落,幅度皆十分驚人。

5月維也納油會是否那麼「順攤」開出第一種情境,減產協議無驚無險延長半年,無人說得準。好友最擔心的是,油組損失市場佔有率,美國對手「有便宜唔使使頸」,增產太急令油價上不去;反正賠了夫人又折兵,油組索性還原基本步,不理油價任意生產。押注這個可能性的炒家應該不少,但願醜嘅唔靈好嘅靈,「油魔」不虞重現江湖。

 

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