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2017年2月24日

余再興 拆牌道勢

有線寬頻難捱 短債重勢賣盤

大市踏入業績期,相信過去幾個月累積的升浪難免進入整固階段,滙控(00005)公布業績後拖累大市回調便是最佳的說明。不過對老余而言,業績期反而是理想的尋寶季節,除了炒盈喜盈警外,最重要的是,透過成績表可以知道一家公司會否賣盤或有否成為殼股的可能。

上月初透露賣盤進入最後階段的有線寬頻(01097),昨日公布一份虧損擴大的全年業績,但老余看到的是:公司非賣不可。

有線寬頻昨日公布截至2016年12月底止的全年業績,期內受到廣告市場疲弱及訂戶業務競爭激烈等因素拖累,公司收入下跌7%,至14.064億元;股東應佔虧損擴大34%,至3.128億元,維持不派末期股息。

有線寬頻其實只有電視與互聯網及多媒體兩項主要業績,公司的虧損主要來自電視業務,電視部分的息稅折舊及攤銷前虧損由2015年的4577.5萬元急升至1.423億元,問題已不單純是「生意難撈」。

虧損連年卻不開源

既然研究有線寬頻的業績,看官可能最關心公司是否一定賣盤?雖然母公司九龍倉(00004)已開腔表明會在1月時透露,正評估有線寬頻的業務策略(策略之一包括將公司出售,已積極與獨立第三方進行討論),但透過業績仍然可以得出九倉非賣有線寬頻不可的結論。

研究上市公司業績,除了簡單看收入(Top Line)及股東應佔盈利(Bottom Line)外,老余必定會留意的數據是公司的資產負債表及現金流量表,事關一間公司能否繼續做生意,便主要看這些數據。有線寬頻的非流動及流動資產分別有14.15億元及2.1億元,雖然看似與同期相若,但公司的流動負債卻由2015年12月底止的7.54億元,大幅增加至11.02億元。

流動負債泛指12月個月內要繳付的負債,而有線寬頻的流動負債主要集中在帶利息貸款上,有關短期貸款由3億元增加至5.9億元,令淨融資費用由2015年的299.8萬元增至548.9萬元。該公司計劃在今年5月開設奇妙電視免費台,但又在業績展望中指出,經常虧損令公司依賴短期對外融資,令公司出現負淨現金流,未來計劃透過減低開支以應付有關問題。

看官們可以想像,一家業績虧損連年的公司不是計劃開源,而是透過節流省錢,同時又突然大幅增加短期融資以「吊命」,老余想到唯一的可能是公司已鐵了心準備賣盤,既然非賣不可,為什麼還開源?為什麼還要借入長期融資?

另一個老余的建議是,假如大家認為坊間盛傳有線寬頻將會售予紅色資本,不妨在業績後小注買入,等待公司公布消息。

 

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