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2017年2月21日

伊馬仕 板塊觀察

聯想靠PC獨挑大樑 利淡因素已反映

根據市場調查機構IDC的調查數據顯示,去年第四季全球PC(個人電腦)出貨量高達7020萬台,較去年同期下跌1.5%【圖1】。累計2016年,整體PC出貨量約為2.6億台,較2015年下跌5.7%。不過,據IDC的分析指出,在經歷5年收縮期後,隨着更多用戶願意升級全新作業系統;加上商業市場需求帶動,傳統PC市場出貨量回穩,甚至出現復甦跡象。

在IDC去年第四季的統計結果中【圖2】,聯想(00992)繼續穩佔全球最大電腦製造商第一位,上季出貨量為1569萬台,按年增長1.7%;市場佔有率約為22.4%,按年升0.8個百分點。第二位是惠普(HP),第四季出貨量增長6.6%;市佔率約為21.7%,按年增加1.6個百分點。第三位是戴爾(DELL),第四季出貨量飆升8.2%;市佔率約為15.7%,按年上升1.4個百分點。第四位是蘋果(Apple),第四季出貨量下滑0.9%;惟市佔率微升0.1個百分點,至7.5%。第五位是華碩(ASUS),第四季出貨量倒退11.3%;市佔率約為7.4%,按年下跌0.8個百分點。

全球電腦需求見底回穩

整體個人電腦的出貨量雖然仍處於倒退,但包括聯想、惠普及戴爾的首三大電腦廠商,其市佔率於上季均見明顯上升,並佔市場近六成份額,反映在激烈的競爭環境下,市場出現進一步歸邊的情況。個別電腦廠商如三星(Samsung)和富士通(Fujitsu)等有傳已萌生退意,並打算出售個人電腦業務予聯想。再者,由於外觀上的改進、更輕巧及電池壽命更長的筆記簿電腦出現,某程度上減輕了來自平板電腦及智能手機的衝擊,整體出貨量已連升3季,因此,縱使全球電腦需求大不如前,但不排除進入見底回穩的階段。

個別股份方面,聯想集團上周公布截至去年12月底止的第三季度業績,整體收入為122億(美元.下同),按年減少6%;期內純利9840萬元,按年急跌67%,遠遜市場預期的1.5億元。總結去年首三季,收入334.56億元,按年減少6%;純利4.28億元,相比上一個財政年度同期為虧損3.08億元。第三季毛利率13.1%,按年收窄1.5個百分點,主要是零部件價格上漲所拖累。

從分部業績來看,個別分項業務按年或按季計已有改善。其中,佔整體營業額逾七成的個人電腦業務收入為86億元,按年增加7%,且連續3個季度錄得按季回升;移動業務收入為21.9億元,按年雖然倒退32.7%,但按季則上升7%;數據中心業務(前稱企業級業務)收入為10.5億元,按年倒退20.1%【圖3】。

手機及數據中心業務續虧損

聯想第三季的智能手機虧蝕1.55億元,虧損幅度與上一季相若;數據中心業務虧蝕1.24億元。顯而易見,除了核心的個人電腦業務表現仍屬穩健且有復甦跡象外,其餘業務仍然不甚理想。參考EJFQ FA+的資料顯示,聯想的預測市銷率只有0.2倍,較預測中位數低1.8個標準差【圖4】,估值已處近年低位。業績公布後,大行報告看淡的論點並無太大新意;雖然展望全球個人電腦出貨量有好轉跡象,只是聯想業績何時才復甦,似乎尚待觀察。不過,股價在連日下挫後,周一已略為喘定,收市報4.76元,估計短期走勢雖然仍是低位反覆為主,惟利淡因素似乎已反映不少,現階段若進一步造淡,恐怕下跌空間有限。

信報投資研究部

 

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