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2017年1月19日

習廣思 信筆攻略

客滿船倉勿擠進 熱門交易莫亂追

恒指昨天終於重上23000點,收報23098點,升257點。美元與美債息下滑之勢未變,中港地產股、商品股、黃金股、科技股等升勢持續。美國候任總統特朗普可能忙於籌備周五的就職典禮,連推文也沒時間寫,環球市場也樂得清靜。

新興市場過去6年一直跑輸美股,期間一大因素是中國經濟步入放緩期【圖1】,6年不是一段短時期,新興市場貨幣普遍貶值了不少,期內各國亦經歷了大大小小的風浪,作出各種對應改革,中國經濟結構由外向出口主導,轉變為以內需為重。

相比之下,特朗普入主白宮後,美國政經和社會將進入一個劇變年代,老特諗頭多多,但可行性成疑,他的稅務改革便與國會的共和黨主流方案意見相左,幾時可以落實仍是未知之數;加上,特朗普的政治本錢單薄,比較近百年新上任總統的民望,特朗普得分最低,要推行政令自然絕非易事。

美國未來變數甚多,股市估值又高,年初不少人看好美股,可能又是過於擁擠的交易。老特當選總統後表現亮麗的金融股,周二跌穿上落區間【圖2】;反而新興市場經過6年大落後,目前吸引力較佳,能否大翻身,不妨等着瞧。

以溫和民粹阻擋激進民粹

正在瑞士達沃斯舉行的世界經濟論壇,一向是推動經濟全球化及自由貿易的平台,冠蓋雲集。不過, 今年民粹主義風起雲湧,不少西方大國的政治領袖都避之則吉,擔大旗的變成中國國家主席習近平,他力陳全球化非當下民粹橫流的禍首,卻是各國未有處理好全球化帶來的負面作用,對沒有受惠於這個趨勢的民眾,未有透過政策施以援手,令贏家與輸家的差距日益擴大。

西方的領導精英開始意識到問題之嚴重,相信未來亦會開始調整政策。英國脫歐只是一例,某種形式的重建國家邊界,限制外來移民,減少社會對立,避免極端的民粹主義及國族主義政黨掌權,估計這將是德國總理默克爾、法國前總理瓦爾斯(Manuel Valls)等歐洲主流政黨領袖應走的路。

以溫和的老特,對抗極端的老特,在今年德國大選、法國大選,以及未定日期的意大利大選,主流政黨應該會變陣迎民粹,這可能是老特勝出總統大選後對世界的最大貢獻。然而,如何在全球化與民粹之間找一條中間路線,這將會十分考功夫。

英國首相文翠珊周二的脫歐演說中,骨子裏雖然仍是「硬脫歐」,但就以面向世界的「環球英國」作包裝,強調會繼續維持與歐盟的良好合作,包括在情報及軍事上。儘管文翠珊也是傾向民粹,但起碼沒老特般乞人憎,處處只看到自己的利益,霸氣十足,周圍點着火頭,惟恐天下唔夠亂。

老特政策對美元影響矛盾

溫和的民粹可能是各國未來的出路,與其故步自封,不如適當調節,民主政治就是要滿足選民的訴求,歐盟若在制度上增加彈性,莫強求大一統,風險便會少一點。當大家都轉向溫和民粹時,財政開支點都要增加些,以彌補全球化中失敗者的損失,經濟成果大家分沾,總需求增加,通脹自然會來,未來的投資不能忽略此點。

特朗普成為民粹主義的代表,自美國總統大選後,美元升勢強勁,若默克爾也表露出多點民粹作風,歐羅滙價可能不會那麼弱,美國與歐洲可以打和。作為投資者,不宜太早有定見,一切都在變,只望能夠在變化現身前快人一步調整投資組合。

在去年底至今年初,市場一面倒看好美元,卻忽略了老特倡議的兩大經濟政策對美元帶來完全相反的效果,減稅及增加財政開支令美元強勢,這是美元好友的論據,但另一方面老特鼓勵本土就業,不惜採取貿易保護主義,也要刺激出口,但強美元與後者的目標背道而馳。

特朗普終於忍不住接受《華爾街日報》專訪時表示,不滿強美元有損美國企業的競爭力。消息一出, 美元好友急急冚倉,相信短期內市場都不敢一面倒押注美元升勢。

 

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