2016年12月5日
美國總統大選結果塵埃落定,投資者避險情緒降溫,傳統避險資產黃金價格,在特朗普當選後回落逾8%。最近金價偏弱,除了不明朗因素消除外,也可能受到美滙指數創新高的負面影響。
套利交易一線牽
黃金以美元報價,兩者存在負相關性不難理解,其實美元兌日圓,與金價形成此起彼落的走勢更為明顯。
據彭博資料顯示,過去一年現貨金與美滙指數每月的相關性為負0.39,而相對美元兌日圓則是負0.87,可見美元兌日圓更能反映金價方向。然而,為什麼後者的負相關性更高?
套利交易(carry trade)或者能夠解釋這個情況。日本推行的量寬政策讓投資者可以很低的利息借日圓,然後兌換成美元去買入美國的債券而賺取息差。
當風險胃納上升的時候,套利交易持續,導致美元兌日圓走強。另一方面,作為避險資產的黃金,亦因為需求下降而走低。
值得注意的是,日圓走勢偏軟亦是推動套利交易另一助力,因為還款額會隨着日圓下滑而相對減少。
美國聯儲局於12月加息已成為市場共識,到時日圓會否進一步因美元上升而走軟拭目以待。若真如此,金價或會再試低位。
年初當1美元兌逾120日圓水平時,現貨金價格為每盎斯約1120美元,若日圓回到此水平,金價或會先行測試這個價位。
信報投資研究部
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