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2022年5月24日

理柏基金香港年奬2022

A股投資 主動管理為優異成績之關鍵

過去一年,安聯投資的中國A股投資團隊備受市場肯定,這有賴於團隊一直以來秉持專業態度並嚴守投資紀律。投資團隊的投資理念是以主動管理的手法,把「增長、質素、估值」三者互相結合,從而選出估值合理並擁有可持續增長的優質企業。

A股是個快速發展的市場,上海及深圳兩地上市的A股企業合共超過3,600隻,市場規模合共超過14萬億美元1,佔所有中國上市公司的七成;投資選擇亦相當多元化,擁有不少充滿活力的新經濟股份及中小型股份。然而,由於A股的歷史不算長,成熟程度尚未及歐美或港股市場,股份質素難免較為參差,市場情緒也較為波動,容易出現價格錯配的情況,因此,相對於指數基金等被動性投資,主動管理的手法似乎更加適合。

盡職調查 嚴謹投資

經濟增長放緩、疫情持續肆虐、監管風險增加及地緣政局緊張等不明朗因素,均使投資A股時增添難度。我們認為應對這些挑戰的方法之一,是做好分散投資及風險管理。基於A股的板塊輪動相當頻繁,如果過份偏重某一行業,可能會使投資組合蒙受太高風險,因此我們的策略是接近基準指數的行業比重,不過過於持重或持輕個別行業,但這並不表示我們只是單純地跟隨基準指數而行事。

反之,我們的投資團隊深信盡職調查的重要性,每年進行的公司會議、廠房參觀及實地考察超過1,000次,因為只有與企業互動溝通,才能充份掌握理解管理層的真實想法、經營理念及執行能力。除此之外,我們也會透過每年超過45份的基層研究(Grassroots Research®),以獨立第三方的客觀眼光審視行業實況資訊及其供應鏈從業員的真實看法。再經過2至3個月的研究和分析後,我們才會作出投資決策,並持續地監察企業的表現。上述的嚴謹投資程序,讓投資團隊可以揀選出確信度高的投資意念,從而爭取增值潛力。

未來增長五大主題

目前,我們的投資組合聚焦於五個具有持續增長潛力的主題。第一個主題是自給自足,中國銳意在關鍵領域上減少對外國的依賴,將會支持5G技術、半導體、可再生能源等範疇的前景。其次是工業升級,致力提升中國製造業的質素及加強機械人的應用。中國企業的優勢與日俱增,將可逐漸擴大在外國市場的份額。第三是健康生活方式,隨著中國社會日益富裕,加上生活方式轉變,市場對健康消費品及護理服務的持續需求增長。第四是可再生能源,中國的目標是在2030年實現碳達峰、以及於2060年實現淨零排放,預期太陽能和電動車等領域將湧現龐大投資。最後一個主題是金融市場改革,中國持續開放資本市場及改善市場基建,使A股逐步被國際指數納入其中,個別金融服務企業可望受惠其中。

A股估值低於歷史平均

展望未來,我們相信中國政府將推出更多寬鬆措施,以提振經濟增長。這種市場友好的政策主張,將會有利A股的後續發展,特別是當經濟有改善跡象時。以估值視之,A股目前處於合理甚至略為便宜的水平。截至3月中,MSCI中國A股在岸指數的12個月預估市盈率低於過去15年間的平均值,市帳率亦同樣低於歷史平均水平2,開始浮現出投資價值。

身為業界可持續投資的先驅,安聯投資一直致力為投資者提供有利於環境、社會和管治(ESG)的產品。在投資於A股時,我們也會把ESG評估及風險納入考慮之中,因此我們的策略符合歐盟《可持續金融資訊披露條例》(SFDR)的第8條,即具促進環境及社會責任的特性。

1 資料來源:深圳交易所、上海交易所、香港聯交所、彭博、安聯投資,截至2021年12月31日。總額僅作比較之用,所包括的股票有機會在多個交易所上市。中國離岸股票的定義為最終母公司位 於中國的企業。不包括停牌股票、投資基金及單位信託。以上資料只作說明之用,不應視為推介購買或出售任何特定證券或策略、或視為投資意見

2 資料來源:彭博、安聯投資,截至2022年3月17日。平均估值的計算期為過去15年期間,或有數據紀錄以來。過往表現或任何預期、推測或預測並非未來表現的指標。

 

主動管理的投資並不保證可勝過大市表現。環境、社會及管治(ESG)策略透過考慮傳統財務資料以外的因素來選擇或排除證券,可能導致相對投資表現偏離其他策略或廣泛市場基準指數。

安聯投資旗下的GRASSROOTS RESEARCH®部門為資產管理專業人士進行市場調查研究。用以製作GRASSROOTS RESEARCH®報告的研究資料由獨立第三方承包商提供,承包商供應研究的費用(在受適用法律法規的允許的範圍內)有機會由為客戶執行的交易而產生的傭金支付。

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