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2018年4月24日

習廣思 信筆攻略

中美大戰入戲肉 何不場邊看熱鬧

美國財長努欽透露正考慮訪問北京,且對中美達成貿易協議審慎樂觀,中國對努欽希望來訪亦表示歡迎,市場因而估計貿易戰可能出現轉機。雙方由鋼鋁、農產品互徵關稅,打到科技領域,美國向中興通訊(00763)施加禁售令,中國可能有反制措施,預料中美貿易戰快將進入戲肉,股民宜靠邊站,勿自告奮勇當股市波動下的炮灰。

努欽訪華對股市而言是一個及時利好消息,然而在中港上市的科技股仍全線捱沽,瑞聲科技(02018)股價連跌9日【圖】,舜宇光學(02382)大跌近7%,成為跌幅最大藍籌。

科技股好景恐成追憶

本欄早前提及中興事件餘波肯定未了,首先是基金要為手上持股作更深入風險評估,包括中興復牌後可能大跌,引發連鎖影響;其次是美國帶頭對中國科技企業進行圍堵,對中國科技製造業構成重大打擊,近年的好景可能到了樽頸,科技股普遍的高P⁄E需要相應下調。

有消息指美方或接受中興提供的額外證據,但同時表明暫緩執行禁令機會不大。若然不明白事件經過,可能認為是美方刻意留難或借題發揮爭取較大貿易利益。實情是中興犯下嚴重錯誤,不遵守誠信又極度囂張,可說是咎由自取。

2012年美國商務部和聯邦調查局首先發現中興未經授權向伊朗出口電訊產品,當局原本未有足夠證據,惟中興竟愚蠢地把如何規避美方制裁措施,例如建議利用空殼公司來向遭受禁運的國家出口美國產品,連把伊朗寫成YL都在文件出現,更以電郵發放予大部分員工,都算是低級錯誤了。

結果這份內部極機密文件透過中興老外律師交予美國政府成為「罪證」。本來事件還有轉圜餘地,美國對中興的制裁於2016年3月生效,但7年的出口禁制令可視乎和解協議進程而暫緩執行,可惜中興一再違反協議,才造成今日的結果。

靠美國零件即時斷鏈

作為和解協議的一部分,中興承諾辭退4名高層,以及對其他35名涉案的員工進行紀律處分。然而,美國從情報部門得知,中興對此作出失實報告,隱藏了向這些員工支付全額獎金的事實,既沒有處罰這些員工,也沒有在相關信件中提及這些錯誤做法。

作為全球第四大通訊設備商及中國第二大設備商,中興的企業管治水平原來超低,美國手上的籌碼大增。更慘的是目前中國在通訊芯片領域大部分依靠進口,門檻較高的包括無線部分、高速訊號處理部分,例如4G和未來5G的基站芯片、100G/400G光電子器件、高速網絡協議處理器等。因此,當中興沒有美國的零部件,生產流程即時進入「休克」狀態。

中信証券認為,雖然在終端基帶芯片上可能有替代品,惟英特爾、賽靈思等提供的服務器CPU芯片、FGPA(可編程芯片),在美國之外沒有替代品。中興生產的手機大量使用高通的處理器芯片和美國康寧的屏幕玻璃,聲音技術則來自美國杜比實驗室。中興多條產品線勢將受到打擊。

搵蘋果報復股市必冧

從事件經過可以得見,中興獲再次暫緩執行禁令的機會微乎其微。當西方國家包括美、英及澳洲都開始「科技圍堵」中國之時,美國商務部突然放軟手腳並不合理,美國國會議員也會強烈反對,怎樣看也不大可能暫緩制裁。

現在就要看中國如何應對,若一如《福布斯》所指以禁用蘋果產品作為報復,則全球股市大鑊矣;如果在貿易上各自讓步,或許中美貿戰仍有轉機,但現在便衝入股市買貨,未免太過衝動。

 

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