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2018年2月20日

恒昇 金融峰景

狗年開局 獅王獻瑞

經過一連4天的農曆新年假期,本港股市送雞迎狗今日正式復市,狗年大市將何去何從呢?回顧雞年,港股表現相當神勇,恒指累積飆升7754點,升幅高達33%,是自2009年牛年以來的最佳表現。展望狗年,市場人士普遍以看好為主【圖1】,大市於狗年的開局走勢,則要視乎滙控(00005)的表現。

原因是滙控剛好於港股復市的第一個交易日,即今日派發2017年第四季及全年成績表。由於滙控屬於恒指的重磅股,其所佔恒指比重高達一成,所以其業績足以影響大市狗年開局走向。市場普遍預計,滙控去年第四季將按年大幅扭轉虧損情況,從而帶動全年業績增長約1.5倍。

上季有望大幅扭虧

根據彭博綜合多間券商預測,滙控去年第四季列賬基準稅前利潤為30.3億元(美元.下同),大幅扭轉2016年第四季錄得稅前虧損34.45億元的情況。去年列賬基準除稅前利潤介乎173.88億元至185.26億元,較2016年列賬基準除稅前利潤71.12億元,按年大幅增加1.45倍至1.61倍;中位數約180.27億元,按年增加1.53倍。

滙控去年除稅前利潤明顯上升,主要是集團於2016年7月出售巴西業務產生的虧損,以及同年第四季因私人銀行業務商譽減損、公允值列賬變動及較高重組費用的一次性影響稅前錄虧損34.45億元,造成比較基數較低,使按年業績明顯改善。

高盛預計,滙控第四季列賬稅前利潤為32.48億元,核心稅前盈利37億元,較上一年同期上升42%,但較市場預測的39億元低5%;總收入125.61億元,淨利息收入72.66億元,按年上升5.8%;淨手續費收入33.37億元,升13.9%;撥備將由4.68億元略增至4.81億元;成本則減少25%,至93.3億元。至於全年業績,列賬稅前盈利預測為181.11億元,按年大升1.54倍。

高盛認為,滙控是次業績的關注焦點將放在資本回報計劃、香港零售銀行業務進展,以及英國按揭業務的最新表現。

市場預期,滙控截至去年底的普通股權一級資本比率(CET1)介乎14.1%至14.5%,中位數為14.4%,資本回報成為投資者焦點。市場預料滙控將公布新一輪回購計劃,高盛估計集團今年會進行30億元的股份回購。根據過去經驗,新的回購計劃對股價有較大利好作用,可為短線股價帶來支持。

受惠港美息差收窄

就去年第四季香港市場狀況,高盛相信將對滙控零售銀行業務收入帶來有利條件,加上季內恒指錄得6%升幅,有助刺激投資及保險相關收入。另外,港美息差逐步收窄,亦有利資產收益率。英國業務方面,滙控在按揭業務已推出電子分銷平台,此平台所製造的新業務量將獲得市場關注。

至於投資者高度注視的派息問題,高盛預期滙控2017及2018年的年度派息將維持每股0.51元,意味股息率逾5%,足以討好大部分機構性投資者。

在滙控公布全年業績之前,平保(02318)【圖2】旗下平安資產管理已大手掃貨,本月9日斥資29.54億港元買入3722萬股滙控股份,持股量由5.98%上升至6.17%,繼續是滙控第二大股東,僅次於貝萊德。

平保去年底表示,集團投資滙控是一項財務性投資,原因是滙控經營業績優良兼且派息理想,符合平安資產管理的保險資金所需的資產負債匹配原則。滙控當時表示,歡迎平保確認為滙控的長期投資者。

 

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