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2017年9月20日

姚遷 市場觀點

偏暖行情有望延續

近期A股連續兩周出現震盪調整,走勢上較為糾結,原因是自5月底至今,A股的表現在全球領先,且上證指數已接近2016年初高位,上市公司相對亮麗的中期業績也披露完畢,近期缺乏明顯的正面市場動力;另一方面,在剔除新股之後,今年到目前為止,上升的個股已經接近總數的三分之一,比例上超過2016年,市場要休整一段時間,完全是正常的,投資者不用過度擔心。同時,十.一長假期正逐步逼近、流動資金趨緊,相信目前這種糾結的態勢,可能持續一段時間。

經過連日回吐,本周初滬深兩市回升,再次證明A股有較強韌性。從目前走勢看,在大周期上,上證指數處於周線和日線圖的上升狀態,雖然經歷了接近3個星期的橫行走勢,以及上周回吐的小插曲,短線市場參與熱情有一定程度「降溫」,但整體來看,大市行情仍比較健康。

從近期A股偏強運行的表現來看,雖然熱點有點「散漫」,但諸如周期、金融、地產等權重板塊的有秩序輪動,依然為市場提供有力支持。

從本周公布的兩融資料來看,截至9月15日,滬深兩市兩融餘額9834.57億元,比上一交易日減少了14.7億,結束兩融餘額「十四連增」的局面,也是自9849.57億元的階段高位回落;兩市的成交量比較上一交易日也出現明顯下滑。上述情況均說明,A股投資者信心走弱。

經濟及企業盈利修復成動力

從宏觀層面來看,在全球的「朱格拉周期」之下,對經濟過於悲觀其實是方向性的錯誤,雖然8月份經濟數據有回落,但國內生產的動能並不差,工業增加值的增速回落,主要由於採礦業下降較多,反映的是環保高壓和去產能的影響;而製造業增加值當月增速逆市回升,9月以來發電耗煤增速亦大幅上升,均顯示中國工業生產的動能不弱。

在可預見將來,由於經濟向好的勢頭不變,A股將在「偏暖」的氛圍中繼續運行,上證指數在突破3300點後,各方資金始終缺乏對上衝3400點的共識。今年以來,市場沿着績優價值的主線向上,經濟和企業盈利的修復是主要動力,市場環境穩中偏暖的格局有望維持。

有分析員認為,今年A股行情以「白馬藍籌的估值溢價」這條重要主線貫穿全年,估值溢價板塊的行情總體是進行式,在市場上的表現漲多跌少。什麼時候進入完成式?

屆時市場自會發出訊號,要麼出現非理性的拉升,要麼估值全面進入高濃度泡沫時代,即整體上以美國標普500的估值為目標,板塊以超越行業平均值之上一定的幅度為目標,個股則以靜態P⁄E的40至70倍為目標。

至於較次要的主線,一是新能源汽車產業鏈,二是周期股,三是人工智慧,四是中小市值板塊,例如近期的創業板、中證500等,這些次要主線的市值不大,但個股數量龐大,人氣基礎好,在特定的時候也可以左右大市走勢。不過,從技術角度看,上證指數在3400點、3500點和3650點的阻力較大,如無經濟持續改善和增量資金大規模入市,A股要再大幅突破的難度將比較大了。

作者為中資基金經理

 

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