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2017年2月28日

信析 信報投資研究部

特朗普升市能否破魔咒?

美股上周五再度施展「鯉魚大翻身」,在整個交易日大部分時間,三大指數均錄得跌幅,惟臨近收市前30分鐘出現拗腰反彈;其中,道指更在臨收市前7秒鐘把全日表現由紅變綠(即收市最終錄得升幅,儘管僅微漲0.05%),連續11個交易日創出收市歷史新高,是1987年以來30年最長紀錄。

自去年11月8日美國總統大選起至今僅僅3個多月,美股三大指數已累升逾一成;即使只計算1月20日總統就職日後一個月升幅,標普500指數亦達3.52%,打入歷屆同類統計(總統就職日後一個月)十大升幅榜(下稱升幅榜),更排名第六,把2005年就職的小布殊擠出榜外【下圖】。

美股「特式升浪」氣勢如虹,說穿了就是市場憧憬特朗普新政策可為美國經濟帶來一番新景象所推動。美國政治,有總統「百日新政 / 計劃」的傳統,意指不少總統在上任後首100天,趁民望仍然相對高企的蜜月期,落實政綱內一些重要項目。一方面可向選民兌現競選時承諾,另一方面可維持高民望推行其他施政大計。

也許因為這緣故,特朗普把握這個「百日新政」的時機不斷出招(有報道指特朗普最快本周提出減稅方案),並為美股源源不絕提供catalyst(催化劑)推升行情。

然而,值得留意的是,根據歷史紀錄,若總統就職日之後一個月內標指表現甚佳,對後市往往並非好消息。統計歷年就職日後第二個月標普500指數走勢,發現若首個月標指能打進10大升幅榜的話(如目前般),第二個月的下跌比例高達80%(不計特朗普時期)。

比較極端的例子就有老羅斯福於大選日至就職日①、就職日後一個月內②這兩個時期,標指分別錄得14.67%和7.1%升幅,惟隨後一個月、即就職日起計算第二個月③,標指便回吐8.15%。另外,被指與特朗普施政方針甚為相似的列根,則於①和②期間標指分別錄得0.53%和2.83%升幅,惟於③時期亦見回調,下跌0.64%。

標指能夠於①②③三個階段均保持升勢的例子,十大升幅榜內僅有甘迺迪總統而已,三個階段分別錄得8.46%、3.94%和3.82%漲幅。奧巴馬總統2012年當選後亦是三個階段均報升,不過首個月標指升幅只有1.75%,未能打入十大升幅榜,有關漲幅僅排行第12位。

由此路進,特朗普當選美國總統後,於①及②期間標指分別累漲6.16%和3.52%,美股後市會一如歷史軌跡回調,還是打破慣例超買後再超買,真要拭目以待。

不過,撇除這歷史慣性軌跡,金融市場永遠是炒預期;若稍後(本周?)特朗普總統推出的減稅政策,規模與市場原先預期相若,甚至較少,會否出現反高潮的情況,即buy on expectation,sell on fact,值得留意,尤其近日美股經過一輪飆升後,或多或少已price-in有關政策因素,加上美股已異常超買(標普500指數RSI升至80%水平,是2008年金融海嘯以來高位),以及近日市場風險胃納有減退跡象(見2月27日「信圖分析」)。由此看來,美股在3月份呈現較似樣的調整 / 回落,機會不容抹殺。

 

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