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2016年10月22日

習廣思 信筆攻略

歐央行留白 恐變黑天鵝

港股周五因打風休市。外圍環境則無太多風雨,焦點還是在滙市上,美元偏強,歐羅跌0.4%,人仔跌近0.3%,但沒有對股市帶來衝擊,金價企穩,油價微彈;暫時未見有風浪,中長線而言卻已有暗湧,年底前,歐央行是否會把量寬計劃延長至明年3月之後,會是一個重要變數。

歐央行周四議息後,聲明無提及明年3月、即現有量寬措施到期後,會如何發展,歐羅一度飆升,但央行行長德拉吉在記者會為未來「留白」,「封口」沒有透露貨幣政策點走,給予市場很大的想像空間,結果是分析認為量寬3月份到期後會再滾落去,以前有關歐央行會收水的報道,煙消雲散矣,歐羅兌美元跌至7個月低位,美滙指數升至98.597,又逼近100大關水平。

過去19個月,美滙指數一直在95至100水平間上落,似乎大家都習慣了這個上落區,所以,市場對美元持續轉強反應平淡。

德央行舊事 惹淡友憂慮

歐央行遲遲未就明年3月量寬是否「展期」拍板,有可能是未傾掂數,大金主德國仍有異見,特別是德債已買得七七八八,究竟可否增加其他國家債券的購買量,令每個月800億歐羅的買債計劃可以滾落去,歐央行內部仍在角力。

近期有淡友亦提出警告,德國一向都有鋪癮特立獨行,最後若對「量寬展期」不放行,就真係黑天鵝矣。

先講講這種想法的前世今生。早在1985年9月, 因為美元太強勁,美國企業被德日搶盡生意,於是美國在紐約廣場酒店召開五大工業國財長及央行行長會議,最後達成廣場協議,聯手砌低美元,美國減息,美元又跌,美股及環球股市自然大升;殊不知美元跌到咁上下,美國佬又話唔得,於是1987年2月召開六大工業國會議,達成羅浮宮協議,各國同意採取一系列措施以支持美元,包括德日減息,而美國漸進加息,扶番美元上來。怎料到了9月,德國「騰雞」怕通脹來臨,不單不減息,反而加息壓通脹,羅浮宮協議變廢紙,市場很自然聯想到美國要加快加息步伐,金融市場更震震吓,到1987年10月19日,美股出現超級股災,道指單日跌了22.6%,老一輩的股民應記憶猶新,之後港股休市四日,搞到一鑊粥。

今次德國會否再嚇人一跳呢?正路就自然係唔會,因為德國經濟都開始走下坡,唔見有通脹,讓量寬滾落去才是正路。12月8日歐央行再開會議息後,估計會「傾掂數」、有結果。大家不妨將歷史教訓記下先,未來一個月多留意歐央行及德國財金官員的言談舉動。

人仔貶值不利商場利銀行

今年5月開始,美滙指數雖然已反覆上揚,但對新興市場及油價並無太大影響【圖1】,這跟去夏至今年初的情況截然不同,目前不論股市或滙市的波動指標都處於低水平,反映金融市場並非憂心忡忡。

同樣,在美元強勢下,人民幣再跌,周五低見6.7635,跌了0.28%。人仔自從被視為人行紅線的6.7失守後,市場已把年底前的防守線向後移,「鐵底」由6.7到「七算」都有人估。

人仔貶值,對內地經濟並非壞事,彭博的中國金融狀況指數9月底時已升至95.7,近3個月一直處於2011年10月以來的高水平,該指數包涵了貸款增長率,息口及實質有效滙價等因素,而10月人仔名義滙率繼續貶值,債息亦持續下滑,金融狀況應該只有更寬,資金面仍充裕。

中國繼續維持寬鬆的貨幣及金融環境是有必要的。睇番內地的出口增長情況,2001年加入世貿後,出口增長十分強勁,金融海嘯後頭幾年恢復也十分快;可是,過去幾年,出口動力愈來愈弱,實難依靠,本地須有寬鬆的貨幣環境,才能撐住內需,否則經濟會死火。

人仔貶值雖然對本港的「購買中心」地位不利,因為國人的對外購買力會削弱,但對金融產品的銷售則十分有利,內地人都希望藏富於強勢貨幣。香江果然是福地,點都有條路走,咁樣環境,買銀行股好過商場股。

油服板塊復甦候回吐吸

油價仍企在50美元以上,油股近期有不俗表現, 但更好炒的是石油服務板塊,美國炒到㷫恰恰,全球最大的油服公司Schlumberger周四公布的業績勝預期,公司表示行業已經見底,雖然不是V形反彈,但明年北美、中東及俄羅斯的業務將有增長。

炒復甦板塊,升勢可以十分犀利。中國上市的油服股本月亦見起步【圖2】,本周勁炒,不過,經周四大升後開始有點超買,可等回吐再吸。

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