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2015年11月27日

內地去槓桿 封殺場外孖展

中證監於股災後「亡羊補牢」,昨天再出招禁止證券商通過場外衍生產品業務借錢給客戶買賣股票。中國證券業協會前日揭露中信証券(06030)今年4月至9月虛增逾萬億元(人民幣.下同)的收益互換規模後,中證監隨即一刀切叫停涉及場外孖展和借貨沽空的收益互換業務。

被指窒礙金融創新

這是繼4月叫停場外股票融資及傘形信託,以及7至10月清查場外配資後,第三輪對場外孖展融資的打擊。分析稱內地當局冀場外槓桿回歸場內接受監管,此舉一為再度升溫的A股槓桿牛市潑冷水,二為消除一條變相沽空通道;同時反映監管方針側重維穩,金融創新步伐將變慢。

收益互換交易主要是供淨資產達2000萬元的機構使用,是融資(孖展)及場外配資以外的第三種槓桿工具。槓桿倍數普遍為2至3倍,最高可達5倍。據中國證券業協會統計,截至10月底,39家證券商的場外衍生產品業務未了結初始名義本金餘額2792.10億元,互換業務佔44%(即1228.5億元)。截至本周三,滬深兩市融資融券(孖展及借貨沽空)餘額增至1.22萬億元,創3個月新高。

內地財新網昨午3時報道,多家證券商近日接到監管部門電話通知,不得通過場外衍生品業務向客戶借錢,供客戶交易滬深交易所及新三板上市、掛牌的公司股票,主要針對通過收益互換形成的融資槓桿。證券商不得新增或延續此類交易。

被查的中信証券及國信証券,均被發現與對沖基金Citadel(子公司司度貿易8月被深交所限制交易3個月)有聯繫。9月有分析猜測,可能是通過收益互換通道在期貨市場造淡。

曾任職招商證券的資深投資銀行家溫天納表示,收益互換機制確可讓部分券商借貨予投資者沽空,有隱藏交易不出奇,但不敢肯定個別券商有否這樣做;A股大起大落並非內地政府樂見,一些無法監管的行為,全面禁止也無可厚非。現時監管方針明確是「不可為別人買賣股票或借貨他人」,因違反實名制,過去幾年很多券商以「金融創新」名義創造五花八門的新收入,這些創新到市場波動時才暴露缺陷,今年6月至8月A股「跌極都有」被疑「籠裏雞作反」,現時要「搵番相關人等祭旗」,有些過寬監管或不正規行為都被翻查。金融創新若變成擾亂國家金融穩定,必會被矯正,政府首重穩定,未來一些對沖工具發展料較慢,沽空限制料到美國加息後或明年兩會後才鬆綁。

分析:減股價波動

市場預期此舉對券商收益及A股走勢影響輕微。英大證券首席經濟學家李大霄認為,去槓桿有利市場穩定及保護中小投資者。業內人士指出,收益互換集中度高、期限短,叫停有助減低個股股價波動。

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